南方传媒(601900)公司深度研究:广东龙头出版企业 积极推进AI+教育新业态
广东省头部出版国企,国内领先的综合性出版传媒企业。依托广东省出版集团,形成了集传统出版发行业务与数字出版、移动媒体等新媒体业务于一体的综合性传媒业务架构。公司教育出版集约化经营改革成效突显,在教育出版领域的影响力和话语权显著增强。公司以教辅发行出版为主,布局出版全产业链,并不断进行出版社的资源整合。
主业稳健增长,盈利能力保持稳定。公司主营业务涵盖出版、发行、物资、印刷和报媒五大类业务,其中发行和出版占80%以上,成为公司主要的收入和利润来源。2023 年公司营业收入实现93.65亿元,同比增长3.35%;归母净利润12.84 亿元,同比增长34.39%;总资产162.38 亿元,同比增长8.27%;归母净资产79.46 亿元,同比增长8.68%。
公司依靠国企背景,有较高准入壁垒,具有丰富的资源及优势渠道,竞争格局稳定。公司业务稳健增长,主要受益发行业务的拓展和公司整合力度加大,出版业务方面因目录教辅改版提价、拓展市场教辅渠道、推进电商渠道等方式使其收入不断增加。公司主营教辅教材类图书消费群体稳定,由于教育刚需,受经济宏观波动影响较小。
“AI+教育”布局不断完善,多场景应用百花齐放。公司积极探索“AI+教育”业务发展,现已推出一系列相关产品,教学内容涵盖语言、艺术、围棋等领域,产品包含粤教AI 听说、薪火美誉、粤教讯飞E 听说学习机、粤教爱斯通。随着人工智能技术持续迭代升级,公司“AI+教育”产品布局有望得到进一步扩充,依靠先期积累的庞大用户基础迎来新的增长曲线。
盈利预测及投资评级:从营业收入来看,基于学生人数的稳定增加,公司业务拓展和整合力度的加大,公司粤版教辅稳中有进,目录教辅完成全面修订,发行码洋同比显著增长,我们预计公司主营业务保持稳定增长。预计公司2024-2026 年收入为96.65 亿元、100.13 亿元、103.63 亿元。从营业成本来看,公司现今具有较大的规模优势,有利于本公司降低单位成本、提高盈利能力和竞争力。我们预计公司2024-2026 年成本为68.43 亿元、70.39 亿元、71.51 亿元。预计公司2024-2026 年毛利率分别为29.2%、29.7%、31%。归母净利润2024-2026 年分别为9.53 亿元、10.37亿元、11.62 亿元。
我们选取主营业务类似的凤凰传媒、中南传媒、山东出版作为可比公司。我们看好南方传媒主业的稳健增长和积极拓展新业务,2024 年8 月5 日南方传媒股价11.44 元,当前股价对应南方传媒2024-2026 年PE 分别为10.7/10/8 倍。维持“买入”评级。
风险提示:教育政策变化;出生率下滑;成本上涨风险;新业务拓展不及预期;新技术冲击的风险。
□.孙.伯.文 .华.龙.证.券.股.份.有.限.公.司
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