鹏鼎控股(002938)：7月营收同环比增长 打造全方位PCB一站式服务平台

投资要点


　　2024 年8 月5 日，公司发布2024 年7 月营业收入简报。


　　7 月营收同环比增长，打造全方位PCB 一站式服务平台2024 年7 月公司实现营收26.74 亿元，同比增长22.80%，环比增长26.30%，为历年同期次高。


　　公司是全球范围内少数同时具备各类PCB 产品研发、设计、制造、销售与服务的专业大型厂商，主要产品范围涵盖FPC、SMA、SLP、HDI、Mini LED、RPCB、Rigid Flex 等多类产品，并广泛应用于通讯电子产品、消费电子及计算机类产品以及汽车和AI 服务器、高速计算机等产品，具备为不同客户提供全方位PCB 电子互联产品及服务的强大实力，打造了全方位的PCB 产品一站式服务平台。根据Prismark 数据，公司2017~2023 年连续七年位列全球最大PCB 生产企业。


　　公司生产的印制电路板产品最小孔径可达0.025mm、最小线宽可达0.020mm，公司在触控感压FPC 模组、动态弯折FPC 模组、超长尺寸FPC 组件、高速低损FPC模组、大尺寸类载板产品、类载板开盖产品、高阶BLU 及RGB 直显的新型显示板、高多层基站天线板、车载雷达板、光通讯模组板、低轨卫星板及AI Server 板等产品，均已实现PCB 领域技术能力要求高的制程能力，已经具备产业化能力。


　　深化手机及消电产品竞争优势，加快推进汽车及服务器市场拓展公司产品的主要下游应用为智能手机及消费电子行业；2023 年通讯用板业务及消费电子及计算机用板业务占公司整体营收超95%。AI 应用赋能手机、PC 等产品有望掀起新一轮换机潮。根据TechInsights 数据，2023 年全球智能手机的换机率预计为23.5%（换机周期为51 个月，4.25 年）。Wind 数据显示，2023 年全球智能手机出货量为11.67 亿台。根据上述数据，假定手机换机周期为4.25 年，销量为11.67 亿台，则每年平均换机台数为2.75 亿台，若手机换机周期缩短半年，则每年平均换机台数为3.11 亿台，平均每年换机台数增加3661 万台。苹果已于2024 年6 月发布其AI 产品Apple Intelligence。全新的AI 功能或将推动预计于9 月发布iPhone 16 系列产品的销量，相关产业链公司有望受益。


　　面对服务器与汽车业务未来广阔的发展空间，公司加快推进相关业务线的市场拓展。汽车业务方面，23H1 公司实现雷达运算板的顺利量产；23Q4 激光雷达及雷达高频天线板开始进入量产阶段；得益于ADAS Domain Controller 与车载雷达、车载BMS 板等出货量的增加，公司车载产品获得较大幅度成长。服务器业务方面，面对新兴的AI 服务器需求成长，公司在技术上持续提升厚板HDI 能力，因应未来AI 服务器的开发需求，目前主力量产产品板层已升级至16~20L 以上水平。除开拓海外客户，公司还积极开拓国内服务器相关领域客户，目前与国内主流服务器供应商的认证计划如期开展；公司积极布局海外产能，加快推动泰国厂的建设，一期工　　程将主要以汽车服务器产品为主，预计将于25H2 投产。2024 年1 月公司荣获AMD“Partner Excellence Award”，并成为唯一获得此项殊荣的PCB 厂商，并同时获得“AMD EPYC 杰出贡献奖”，体现了重要客户对公司AI 类产品技术实力与产品品质的肯定。


　　投资建议：我们维持此前业绩预测。预计2024 年至2026 年，公司营收分别为351.53/391.78/435.70 亿元，增速分别为9.6%/11.5%/11.2%；归母净利润分别为38.32/44.36/49.42 亿元， 增速分别为16.6%/15.8%/11.4% ； PE 分别为21.2/18.3/16.4。公司持续打造全方位PCB 一站式服务平台，显著受益于AI 掀起的新一轮换机潮，同时加快推进汽车及服务器市场拓展，增长动力足。持续推荐，维持“增持-A”评级。


　　风险提示：下游市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，新建生产基地投产进度不及预期风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

□.孙.远.峰./.王.海.维    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司