神农集团(605296)：养殖成本行业领先 出栏量快速增长

2024 年7 月10 日，神农集团发布2024 年半年度业绩预告。


　　投资要点


　　业绩实现扭亏为盈，盈利水平逐步恢复


　　2024 年半年度业绩预告显示，2024H1 神农集团预计实现归母净利润1.04-1.28 亿元，同比增长139.4-148.5%；预计实现扣非后归母净利润1.17-1.41 亿元， 同比增长144.9-154.1%。在猪价周期进入上涨高位周期以及成本优势持续扩大的双重作用下，神农集团2024Q2 实现扭亏为盈，2024Q2预计实现归母净利润1.08-1.32 亿元，同比增长168.4-183.5%；预计实现扣非后归母净利润1.11-1.35 亿元，同比增长171.6-187.1%。公司养殖成本优势保持行业第一梯队，预计2024 下半年猪价将维持高价周期，盈利空间有望进一步上升。


　　成本优势保持行业第一梯队，助力释放盈利空间2024H1 神农集团生猪养殖平均完全成本为14.2 元/公斤，期间养殖成本控制表现持续向好，完全成本从2024 年1 月的14.6 元/公斤下降为2024 年6 月的13.7 元/公斤，成本下降主因2024 上半年饲料原材料价格下跌以及公司生产效率的提升。神农集团聚焦集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、生鲜猪肉和深加工食品销售为一体的完整生猪产业链发展，有效减少产业链各环节间的外部交易成本。2024 下半年有望进一步挖掘协同效应，提高养殖生产效率，预计2024 全年完全成本下降至14 元/公斤以下，助力释放盈利空间。


　　生猪出栏增长亮眼，产能有望持续扩张


　　2024H1 神农集团实现销售生猪109.24 万头（包含对外销售和对内部屠宰企业销售），同比增长62.8%，生猪出栏量增长幅度亮眼，同时实现量价齐升，2024H1 商品猪销售均价为14.70 元/公斤，同比增长5.6%。2024 年6 月底，神农集团能繁母猪存栏量为9.8 万头，公司估计7 月末能扩张为10.5万头，能繁母猪存栏规模有望稳步提升。目前神农集团母猪存栏规模为12.2 万头，考虑在建工程，预计2025 年神农集团母猪存栏规模将达到13 万头，产能有望持续扩张。


　　负债率远低行业平均，偿债能力强


　　截至2024Q1，神农集团资本负债率为29.53%，远低于行业平均值，财务状况十分良好。同时短期偿债能力也处于行业领先位置，截至2024Q1，神农集团流动比率为1.86。


　　盈利预测


　　预测公司2024-2026 年收入分别为62.35、89.49、102.77 亿元，EPS 分别为1.14、2.56、2.41 元，当前股价对应PE 分别为31.5、14.0、14.9 倍。神农集团具备行业领先的生猪养殖成本优势，2024 下半年成本优势有望进一步巩固，同时产能有望持续扩张，预计公司营收和盈利上升空间持续拓宽，故给予“买入”投资评级。


　　风险提示


　　生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险。

□.娄.倩    .华.鑫.证.券.有.限.责.任.公.司