华测导航(300627)：高精度导航领先服务商 全球布局加速拓展

作为国内领先的高精度卫星导航定位服务商，华测导航拥有具备技术壁垒的核心算法能力，依托全产业链布局、多措施降本增效全面开拓国内外市场，首次覆盖，给予“增持”投资评级。


　　国内领先的高精度卫星导航定位服务商，“一个核心、两大平台、四大板块”全面拓展。公司定位于行业领先的高精度卫星导航定位服务商，当前公司已形成“一个核心、两大平台、四大板块”的战略布局，服务客户遍及全球120余个国家与地区。业绩增长确定性强，公司多轮激励与增持彰显管理层信心。


　　资源与公共事业高景气，RTK 及地理空间信息出海+政策催化迎新增长契机。


　　建筑与基建：19 年国内测绘RTK 市场规模约为22.7 亿元，行业集中度较高、市场竞争格局稳定，国产品牌逐步替代原有海外厂商份额并着力出海。


　　公司在国内市占率预计超30%，预计24 年海外市场保持较快增速。


　　资源与公共事业：1）农机自动驾驶方面：2022 年国内农机自动驾驶市场规模约为16.04 亿元，18-22 年CAGR 超50%。当前国内渗透率较低，后装需求充分，23 年实现范围增长；海外对比天宝等凭借性价比优势获得长尾客户订单。预计整体业务后续仍将保持较高增速。2）位移监测领域：22年国内GNSS 位移监测市场规模约为47.95 亿元，15-22 年CAGR 超20%，23Q4 增发万亿国债有望带动防灾减灾重点基础设施部署提速。


　　机器人与自动驾驶：GNSS+RTK+IMU+高精度地图定位精度可达厘米级，预计2026 年国内市场规模可达42.19 亿元。公司已有多个车型定点，24年成为小米SU7 IMU-Box 独家供应商，陆续量产交付提升板块业绩。


　　地理空间信息：低空经济政策催化不断叠加三维智能产品出海进程加速，公司地理空间信息板块将迎来全新增长机遇。


　　全产业链布局+核心算法，直销+经销并重强化客户忠诚度。公司精进算法的同时加速拓展产业链中、下游环节，并依托自研芯片助力降本增效。此外，公司海外市场加速本地化服务团队部署，有望快速成长。


　　投资建议：领先的高精度导航服务商，全球布局加速拓展。预计2024-2026年公司归母净利润分别为5.89 亿元、7.42 亿元、9.49 亿元，对应PE 分别为26.2 倍、20.8 倍、16.2 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：宏观经济超预期扰动的风险、行业竞争加剧的风险、细分板块市场拓展进度不及预期、产品技术研发进度不及预期、汇率波动的风险。

□.梁.程.加./.王.超./.孙.嘉.擎    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司