广和通(300638)：优化车载业务 端侧AI+机器人等新业务布局

投资要点：


　　事件：2024 年7 月26 日，公司发布公告，将深圳市锐凌无线技术有限公司车载前装无线通信模组业务以1.5 亿美元的价格出售给EUROPASOLAR S.àr.l.，2024 年8 月份起该业务不再纳入合并报表范围。审计后交易标的23 年实现营收20.64 亿元，净利润2.04 亿元。


　　国际形势复杂，此次出售锐凌可有效规避潜在风险。2023 年8 月，美国国会众议院“美中战略竞争特别委员会”主席等人向美国联邦通信委员会（简称“FCC”）发出公开信函，请求FCC 考虑将中国制造的蜂窝模组列入“受管制清单”。锐凌无线的个别客户对此提出担忧，希望公司采取措施消除风险。因此，公司出售锐凌的境外车载模组业务，以避免出现大额商誉减值的风险，同时回笼资金，从而最大限度维护公司和股东的利益。


　　本次交易能带来较好的投资收益和现金流。根据公司公告（下同），2020 年锐凌无线收购Sierra Wireless 全球车载模块业务的交易对价为1.65 亿美元（其中60%是并购贷款）。


　　根据评估报告，交易标的评估值约为10.6 亿元人民币，本次交易定价为1.5 亿美元，其中0.5 亿美元为业绩承诺对价（业绩承诺包含24-26 年共三期），并由买方承接所有债务。


　　车载/FWA 等主体业务有望持续高增，强力支撑业绩。车载方面，由于锐凌独立运营，对本部业务不会造成太大影响，而广通远驰经营向好，速率与AI 算力持续提升；FWA 方面，推出5G R17 模组系列等，应用于CPE 等终端，预计未来需求持续释放，渗透率提升。


　　重点投入边缘AI+机器人等新兴业务。根据广和通官方公众号，公司3 月发布了以12TOPS的高算力智能模组SC171 作为主控的Fibot 具身智能机器人开发平台，已向某全球顶级的具身智能领域创业公司完成送样并获得高度评价，后续有望批量发货。公司于2023 年成立智能计算产品线，以高智能化且低成本的免埋线式割草机器人为边缘AI 突破点，产品已成型并正进行联合调试，预计今年Q4 将批量出货。24 年财务预算聚焦无线通信融合端侧AI 应用，智算产品收入预计占比提升。通信+算力，有望成为公司业绩增长新动能。


　　维持“买入”评级。广和通作为全球物联网模组核心厂商，整体经营稳健，下游需求逐渐恢复，预计边缘AI/机器人驱动+车载/FWA 等布局持续拉动业绩增长。由于锐凌业务今年8 月起出表，根据其在2023 年营收占比1/4 测算，25 年为首年完全出表，调整公司24-26年盈利预测至7.05、6.26、7.52 亿元（调整前7.27/8.73/10.42 亿元），24-26 年对应PE 分别13、15、12 倍（可比公司加权平均PE 为28、20、16 倍），维持“买入”评级。


　　风险提示：中美贸易摩擦加剧的风险；行业竞争加剧的风险；边缘AI/机器人等新领域拓展、车载/笔电/FWA 等老业务发展不及预期的风险；汇率波动影响利润水平的风险。

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