米奥会展(300795)：展会排期影响上半年业绩 专业展转型蓄力长期发展

米奥会展发布2024 年半年度公告：公司2024 上半年实现营收2.60 亿元/YoY-26.39%；实现归母净利润4072.22 万元/YoY-46.56%；实现扣非归母净利润3656.33 万元/YoY-50.23%。公司24Q2 实现营收1.84 亿元/YoY-35.57%；实现归母净利润3590.77 万元/YoY-52.20%；实现扣非归母净利润3503.14 万元/YoY-52.07%。公司营业收入和净利润同比去年同期均下降，主要系与去年上半年相比，部分展会举办时间有所变化，2023 年上半年在8 个国家举办了线下自办展，2024 年上半年在4 个国家举办了线下自办展。而根据公司年内的展会计划，Q3/Q4 将在美国/墨西哥/巴西/南非/波兰/日本/印尼/阿联酋/印度9 国举办9 场展会，Q3 后将进入办展旺季，订单有望持续放量支撑全年的业绩增长。


　　人才扩充、展会规模同比下降影响下，费用率有所上升。公司2024 上半年销售费用率为25.6%，去年同期为17.99%，管理费用率为8.54%，去年同期为7.05%，公司2024 上半年实现归母净利润率15.66%，去年同期为21.56%，扣非归母净利润率为13.06%，去年同期为20.79%。24Q2 销售费用率为18.76%，去年同期为12.31%，管理费用率6.82%，去年同期为4.82%，公司24Q2 实现归母净利润率19.52%，去年同期为26.27%，扣非归母净利润率为19.04%，去年同期为25.56%。公司坚持专业展转型战略，年内积极招募行业展专业人才加入公司，我们认为人员扩募、以及24H1 整体营收下滑是费用率同增的重要原因。


　　专业展转型筑基，股权激励护航，驱动长期成长。2023 年公司开始发力专业展的转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态布局，并在这一基础上拓宽参展公司的国别，向国际化专业展转型。在上半年举办的日本AFF 展会以及印尼和迪拜举办的展会上，已有日本、印尼、阿联酋展商参会。此外，2024 年6月3 日米奥会展发布2024 年限制性股票激励计划（草案）：拟向激励对象授予权益不超过计划公告时公司总股本总额的1.54%。激励计划拟首次授予的激励对象不超过208 人，（6 月19 日正式授予日因发布激励计划后2 名员工离职，激励对象调整至206 位），包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子/孙公司，下同）任职的高级管理人员、核心技术/业务人员。


　　投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，乘国内企业出海之风，实现展位数高增长，并通过专业化办展/数字化提升整体的展会服务能力；规模/服务能力/品牌的同频向上有望进一步夯实米奥作为国内海外自办展龙头的壁垒。随着公司展位数稳步增长，公司业绩弹性有望继续释放。预计2024-2026 年归母净利润分别为2.5/3.2/4.0 亿元，对应PE 分别为14x/11x/9x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：竞争格局恶化，国际环境动荡，宏观经济波动、展会数量及收入不及预期

□.刘.文.正./.饶.临.风    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司