长高电新(002452)：高电压产品屡获大单 把握行业机会持续上行

核心观点


　　公司发布2024 年半年度业绩预告，2024H1 业绩同比增加35.26%-55.26%，实现较快增长。公司充分受益于电网投资建设加快，输变电设备产品发货同比增加，500kV 高电压产品再获订单。行业景气度高企，电网投资稳步提升，2024 年1-5 月电网投资完成额为1703 亿元，同比增长21.6%；沙戈荒大基地外送以及西南水电外送的需求下，特高压建设刚性且持续。得益于行业高景气，公司作为头部企业，组合电器、隔离开关等产品位居行业前列，并积极拓展高电压产品，丰富产品类别，把握行业机会持续上行。


　　事件


　　公司发布2024H1 业绩预增公告，预计2024 上半年实现归母净利润1.15-1.32 亿元，同比增长35.26%-55.26%，扣非归母净利润1.08-1.26 亿元，同比增长38.16%-61.19%。


　　其中单二季度实现归母净利润0.85-1.02 亿元，同比增长30.8%-56.9%；扣非归母净利润0.82-1.00 亿元，同比增长32.3%-61.3%。


　　简评


　　2024Q2 保持较快增长的趋势


　　1）取中值来看，2024H1 归母净利润/扣非归母净利润分别为1.24/1.17 亿元，同比增长45%/50%，增速较快，公司充分受益于电网投资建设加快，电力设备行业景气度提升，公司输变电设备产品发货同比增加，营业收入及净利润均实现增长。


　　2）2024 第二季度归母净利润为0.94 亿元，同比增长43.8%。


　　从业绩端来看，2024 第二季度延续了一季度较快增长的趋势。


　　行业景气度高企，公司新签合同持续增长


　　1）①新型电力系统加速建设，电网投资增速较快。2024年1-5 月电网投资完成额为1703 亿元，同比增长21.6%。②特高压发展确定性强，沙戈荒大基地外送以及西南水电外送需求下，特高压线路建设刚性且持续。


　　2）行业景气度高企。2024 年前三批次国网总部输变电招标金额约433 亿元，同比增长约7.6%；其中组合电器采购额约105亿元，同比增长19%。公司组合电器、隔离开关、开关柜三大类产品在国家电网的市场份额均位居前列。


　　3）公司分别于3 月、5 月、7 月披露近期中标公告，四个全资子公司中标总金额分别为2.66 亿元、2.29 亿元、2.80 亿元，合计约占2023 年营业收入的51.9%；公司在手订单较为充足，为公司未来业绩提供保障。


　　输变电业务贡献核心增量，产品增量看点丰富


　　1）2023 年分业务板块来看：①公司输变电设备板块营业收入13.85 亿元，同比增长24.4%；设备产品受营销规模扩大、自制率提升以及产品结构变化等因素的影响，毛利率同比提升4.3%。②电力设计和工程总包业务受近年来行业竞争加剧等影响，复苏相对缓慢，2023 年总体呈现业绩减亏向好趋势。输变电设备板块贡献核心增量。


　　2）产品增量看点丰富。①公司以隔离开关产品起家，是目前国内规模最大的高压隔离开关（含接地开关）专业生产企业之一，稳居行业前列；②组合电器方面，公司积极拓展各电压等级的GIS 产品。500kV组合电器产品首次投标即中标，并在国网总部集招中多次取得订单，例如2024 年第三批次国网集招中再度中标约0.4 亿元；预计后续将实现常态化中标。同时，公司积极推进更多电压等级GIS 产品参标；③横向拓展更多产品品类，延伸出互感器，配电变、充气柜等多类产品；并将投资0.96 亿元投资新建GIL 装配厂房，使其具备220-1000kV 电压等级GIL 产品的研发及生产装配能力。


　　业绩预测


　　预计公司2024/2025 年归母净利润为3.01/3.76 亿元，PE 15.4/12.3x。


　　风险分析


　　1）需求方面：国家基建政策变化导致电源投资规模不及预期；电网投资规模不及预期；新能源装机增速下降导致对电力设备需求下降；全社会用电量增速下降等；两网招标进度不及预期；特高压建设推进进度不及预期。


　　2）供给方面：铜资源、钢铁等大宗商品价格上涨；电力电子器件供给紧张，国产化进度不及预期。


　　3）政策方面：新型电力市场相关支持力度不及预期；电价机制推进进度低于预期；电力现货市场推进进度不及预期；电力峰谷价差不及预期。


　　4）国际形势方面：能源危机较快缓解、能源价格较快下跌；国际贸易壁垒加深。


　　5）市场方面：竞争格局大幅变动；竞争加剧导致电力设备各环节盈利能力低于预期；运输等费用上涨。


　　6）技术方面：技术降本进度低于预期；技术可靠性难以进一步提升。


　　公司业绩敏感性分析：假设公司2024 年输变电设备板块收入同比增长10%、30%、50%，则对应公司2024 年归母净利润分别为2.7、3.1、3.6 亿元。

□.朱.玥./.郑.博.元    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司