华测导航(300627)：1H24净利同增43% 海外市场快速拓展

1H24 业绩符合我们预期


　　公司公布1H24 业绩：收入14.84 亿元，YoY +22.86%；归母净利润2.51亿元，YoY +42.96%，扣非净利润2.11 亿元，YoY +34.55%。公司业绩符合我们预期。2Q24 单季度公司收入8.67 亿元，YoY +24.57%，QoQ+40.57%；归母净利润1.48 亿元，YoY +53.28%，QoQ +43.77%。


　　发展趋势


　　1H24 营收增长稳健，资源与公共事业板块表现亮眼。公司1H24 实现收入14.84 亿元，YoY +22.86%。分板块看：1）资源与公共事业板块收入6.81 亿元，YoY +48.06%，农机自动驾驶业务保持高速增长，万亿国债项目助力地质灾害及水利监测设备规模化应用加速；2）机器人与自动驾驶板块收入0.79亿元，YoY +29.80%，公司乘用车自动驾驶业务取得良好突破，部分相关车型量产带动板块较快增长；3）建筑与基建、地理空间信息板块分别实现收入5.33/1.91 亿元，YoY +4.62%/7.48%。


　　海外市场快速拓展，期间费用控制良好助力盈利能力稳步提升。1）1H24 公司海外业务实现收入4.45 亿元，YoY +34.98%，高精度智能接收机全球市占率持续提升，数字施工产品出海顺畅，全球经销和服务网络加持下公司海外业务保持较快增长。2）1H24 公司毛利率同比增长0.20ppt 至58.44%，净利率受益于期间费用率控制良好，同比增长2.29ppt 至16.50%。3）期间费用率同比降低2.07ppt 至43.17%，其中销售费用率同比-2.60ppt 至19.55%，管理费用率同比降低0.91ppt 至7.46%，期间费用率控制良好。


　　自动驾驶业务持续发力，高精度卫星导航定位标杆企业。1）公司持续拓展自动驾驶业务，被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，独家供应百度萝卜快跑第六代无人车P-Box。我们认为，公司积极布局车规级芯片及全球SWAS 广域增强系统，有望强化公司无人驾驶领域核心竞争力，乘用车业务或成为公司新的增长支撑。2）公司重点布局GNSS 芯片、OEM 板卡、天线等基础器件及高精度定位算法，是高精度卫星导航定位标杆企业。我们认为，随着北斗规模化应用试点城市遴选开启，公司有望持续受益于国家PNT 体系建设及北斗规模化应用推进。


　　盈利预测与估值


　　我们维持公司2024/2025 年净利润预测不变，当前股价对应2024/2025 年28.1x/22.8x 市盈率。我们维持跑赢行业评级及目标价33.14 元不变，对应2024/2025 年32.1x/26.1x P/E 和14.3%的上行空间。


　　风险


　　海外市场拓展不及预期，乘用车业务拓展节奏放缓。

□.刘.中.玉./.刘.婧./.李.舜.尧    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司