华测导航(300627)：24H1业绩靠近业绩预告区间上限 资源与公共事业板块强劲

投资要点


　　24H1 归母净利润靠近业绩预告区间上限


　　公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入14.8 亿元，同比+22.9%；实现归母净利润2.5 亿元，同比+43.0%，靠近业绩预告区间上限，主要由于24H1 公司的资源与公共事业、机器人与自动驾驶两大业务板块继续保持快速增长；实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比+34.6%。公司实现销售毛利率58.44%，同比+0.20pct；实现销售净利率16.50%，同比+2.29pct。


　　24Q2 单季度公司实现营收8.7 亿元，同比+24.6%，环比+40.6%；实现归母净利润1.5 亿元，同比+53.3%，环比+43.8%；实现扣非归母净利润1.2 亿元，同比+30.7%，环比+43.0%。24Q2 单季公司销售毛利率58.18%，同比+0.63pct，环比下滑0.62pct；24Q2 单季销售净利率16.64%，同比+3.28pct，环比+0.35pct。


　　资源与公共事业板块贡献主要发展动力


　　2024 年上半年，公司资源与公共事业实现营收6.8 亿元，约占24 年上半年总营收的46%。2022-2024H1 之间，公司资源与公共事业收入分别同比增长31.07%/41.29%/48.06%, 已经成为公司近几年业绩高速增长的主要动力。资源与公共事业板块主要为农业、林业和公共事业的客户提供高精度导航定位服务，公司开发出北斗农机自动导航控制系统、卫星平地系统、农机生产信息化管理平台、土地整平解决方案、智能喷雾控制解决方案等，实现智能作业机械集成和多机作业远程交互与共享，提升农业作业效率、降低成本。公司的“领航员 NX510”产品在农机自动驾驶领域销量领先。


　　2024 年7 月，国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，统筹安排 3000 亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新。在设备更新方面，重点提及了工业、交通运输、船舶、农业机械、新能源公交车及动力电池等板块的更新补贴，资源与公共事业板块有望受益于该政策的积极影响。


　　公司开发了针对不同行业应用的形变监测系统解决方案，广泛应用于地质灾害、矿山安全、交通边坡监测、水利水电监测、应急监测和建筑形变监测等。自2020 年以来，公司大力投入普适型地质灾害监测设备研发创新，取得了一系列应用成果。截至24 年中报发布，已有数万台设备在全国重点地质灾害防治省份得到规模化应用，共覆盖地质灾害隐患点1 万余处。在水利监测领域，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备，为水库的管理人员提供决策信息，对水库的安全运行保驾护航。


　　海外业务板块快速增长，占收入比重持续提升


24H1 公司国外收入4.5 亿元，同比+35.0%，占收入比重持续提升。公司在海外建立了强大的经销商网络。近年来，公司凭借全球销售网络和产品高性价比的优势，在保持 RTK 产品持续增长的同时，农机自动驾驶产品快速拓展，随着公司各产品线产品技术的持续打磨成熟，包括三维智能、海洋测绘、数字施工等在内的各类产品均已走向海外并呈现良好的发展态势。


　　各行业应用板块稳健发展，发展空间可观


　　建筑与基建板块24H1 实现营收5.3 亿元，同比+4.62%。24 年上半年，建筑与基建业务向市场推广“视频测量 RTK”等高精度接收机智能装备，融合了卫星导航、惯导和视频摄影测量技术，支持视频测量和三维建模，快速从实景视频中高效批量获取高精度三维坐标，进一步提升了测量效率及数据质量。通过本地化适用性改进，推土机、平地机、挖掘机等引导与控制系统在全球 30 多个国家开始应用，公司将继续在国际市场上加强施工自动化产品推广。


　　地理空间信息板块24H1 实现营收1.9 亿元，同比+7.48%。在地理空间信息板块方向，公司把握低空经济的发展机遇，基于高精度GNSS+INS+激光雷达+无人飞控技术，开发了搭载于移动载体之上集成多源传感器用于获取空间三维信息的设备，包括多平台激光雷达、机载激光雷达等。三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座的建设、应急监测、电力巡检等领域，以及国土调查、勘测、智慧城市等领域所需空间数据智能化获取，构建实景三维城市。低空经济的需求崛起有望进一步带动公司地理空间信息板块的快速发展。


　　机器人与自动驾驶版块24H1 实现营收0.79 亿元，同比+29.80%。公司已在低速机器人、矿车、港口、物流自动驾驶等领域与易控、三一、徐工等公司达成合作。公司在乘用车自动驾驶业务上取得了良好的突破，2024 年公司与百度达成合作，向其robotaxi 提供P-box 等产品；公司也是小米SU7 系列产品的IMUBOX的独家供应商。截止2024 年半年报发布，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。


　　坚持研发，费用率整体保持稳定


　　公司坚持研发，24H1 公司实现研发投入2.42 亿元，同比+31.3%。24H1 公司销售、管理、研发费用率分别为19.5%、7.5%和16.3%，较2023 年全年相比分别变动-0.2pct、+0.1pct 和-0.9pct。公司整体费用率基本保持稳定。


　　盈利预测及估值


　　我们预测公司24-26 年归母净利润分别为5.9、7.6 和9.7 亿元，对应24-26 年PE倍数分别为27、21 和16 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　海外政策不及预期；资源与公共事业业务进展不及预期；机器人与自动驾驶业务进展不及预期；海外业务拓展不及预期等。

□.张.建.民./.黄.王.琥    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司