兆驰股份(002429)：2024Q2利润端高增 LED产业链盈利能力提升显著

事件：2024 年8 月5 日，兆驰股份发布2024 年半年报。2024H1 公司实现总营收95.20 亿元（+23.07%），归母净利润9.11 亿元（+24.04%），扣非归母净利润8.59 亿元（+36.91%）。


　　2024Q2 业绩在LED 业务助力下高增，2024H1 海外市场迅速拓展。1）分季度看，2024Q2 公司实现营业收入54.14 亿元（+33.98%），实现较快增速；归母净利润4.96 亿元（+41.25%），LED 产业链产品结构优化助力业绩端实现高增。2）分业务看，2024H1 公司多媒体视听产品及运营服务、LED 产业链收入分别为69.36 亿元（+20.87%）、25.84 亿元（+29.39%），均实现快速增长。3）分区域看，2024H1 国内外收入分别为41.99 亿元（+10.37%）、53.21 亿元（+35.36%），海外市场持续快速拓展。


　　2024Q2 毛净利率稳步提升，费用端持续优化。1）毛利率：2024Q2 毛利率为17.60%，同比+0.10pct，或系受到毛利率较高的LED 业务占比和盈利能力提升的带动。2）净利率：2024Q2 净利率为9.89%，同比+0.75pct，涨幅大于毛利率，或系期间费用率下调所致。3）费用率：2024Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为0.80%/0.91%/4.48%/0.02%，同比分别为-1.41pct/-0.12 pct/+0.13 pct/+0.96pct，其中公司销售费用率下降主系推广费减少所致，财务费用率提升主系外币汇率波动所致。


　　电视业务持续深化本地化策略，LED 产业链盈利能力提升显著。1）电视业务方面，公司电视ODM 制造持续深耕海外市场，通过与本地工厂合作和建立越南生产基地的方式服务本土渠道客户，同时采用FOB 贸易模式应对海运风险，2024H1 公司智慧显示终端出货量超540 万台。2）LED产业链方面，公司LED 芯片业务通过大幅减少低毛利产品占比，并将更多资源投向高端照明、Mini LED 背光、Mini RGB 显示等高毛利、高附加值产品，实现盈利能力的显著提升；2024H1 公司LED 产业链毛利率达31.52%（+8.09pct）实现大幅提升，净利润贡献占比也超过50%，为公司业绩增长提供重要支撑。


　　投资建议：行业端，随着国内经济复苏和消费者需求回暖，消费电子制造行业规模有望继续扩展。公司端，作为全球领先的消费电子制造商，公司有望以智慧显示终端业务作为基本盘、LED 全产业链业务作为核心、智慧家庭组网业务作为第三增长曲线，实现收入和业务端的持续快速增长。我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为21.87/26.76/30.99亿元，对应EPS 分别为0.48/0.59/0.68 元，当前股价对应 PE 分别为9.73/7.95/6.87 倍。上调至“买入”评级。


　　风险提示：市场竞争加剧、汇率波动、海运运力紧张等。

□.孟.昕./.赵.梦.菲./.金.桐.羽    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司