华测导航(300627)：业绩快速增长 出海业务成果显现

事件：北京时间8 月7 日晚，华测导航发布2024 年半年报，24 年H1 公司实现营业收入14.84 亿元，同比增长22.86%，实现归母净利2.51 亿元，同比增长42.96%。


　　各主营业务全面开花，自动驾驶业务迎来催化。公司建筑与基建业务实现收入5.33 亿元，同比增长4.62%；资源与公共事业业务实现营收6.81 亿元，同比增长48.06%；地理空间信息业务实现收入1.91 亿元，同比增长7.48%；机器人与自动驾驶业务实现收入0.79 亿元，同比增长29.80%。农机自动驾驶业务是公司资源与公共事业板块的主要组成部分之一，贡献了重要增量。公司产品凭借高性价比快速拓展海外农机自动化市场，目前已销往68 个国家。机器人与自动驾驶方面，公司已经被指定为多家车企的自动驾驶位置单元业务定点供应商，部分相关车型已实现量产。此外，公司已与百度达成合作，是百度萝卜快跑第六代无人车P-Box 产品的独家供应商。未来，公司将积极布局车规级芯片、全球SWAS广域增强系统及持续投入优化核心算法。


　　全球化布局成果显现，盈利能力增强。公司高度重视全球市场的拓展，在海外建立了强大的经销商网络，产品已销往全球一百多个国家和地区。公司2024年H1 实现海外营收4.45 亿元，同比增长34.98%，2021~2023 年的海外收入复合增速超过50%，显示出公司的出海业务成果。同时公司24H1 海外业务毛利为67.29%，高于国内业务的54.64%，公司的全球化布局有助于进一步增强盈利能力。2024H1 公司费用率控制良好，销售费用率为19.55%，较上年同期下降2.60pct，管理费用率为7.46%，较23H1 下降0.91pct。


　　持续加深技术护城河，低空经济有望打开长期空间。公司高度重视技术研发，24 年上半年研发投入达2.42 亿元，同比增长31.28%。公司持续保持在芯片、板卡、模组等基础器件领域的研发投入，并不断推动完善高精度定位、组合导航、机械自动化控制、激光雷达系统等方面的技术、产品和解决方案，着力推进产品升级、技术进步，提升产品和服务的一体化程度。此外，公司积极布局低空经济领域，依托高精度导航定位的技术积累可为低空经济领域作业终端提供包括导航定位模组、高精度账号服务等在内的综合解决方案，同时公司在激光雷达和无人机领域布局较早，有望在低空经济大潮中拓展第二成长曲线。


　　投资建议：我们认为公司基于海内外布局后续有望延续高速高质量发展。预计公司2024-2026 年归母净利润有望分别达5.93/7.53/9.09 亿元，对应PE 倍数为26x/20x/17x。我们认为公司海外市场后续有望继续为公司带来增量看点，同时自动驾驶卫惯组合终端产品及低空布局也有望为公司带来更高成长性。维持“推荐”评级。


　　风险提示：下游客户拓展进度不及预期；公司海外市场拓展进程不及预期。

□.马.天.诣./.崔.若.瑜    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司