华测导航(300627)：行稳致远 24H1利润端高增

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年公司实现营业收入14.84 亿元，同比增长22.86%；实现归母净利润2.51 亿元，同比增长42.96%；实现扣非净利润2.11 亿元，同比增长34.55%。


　　业绩符合预期，贴近此前预告值上限（预告值归母净利润为2.43-2.53 亿，实际2.51 亿）。


　　上半年公司收入稳健，归母净利润高增，为实现2024 年25%的利润增速目标奠定基石。


　　24H1 公司毛利率为58.4%，净利率为16.5%（同比提升2.3pct），此外公司上半年产生投资收益约3500 万，主要系公司处置长期股权投资产生的投资收益。


　　四大业务板块增速分化，资源与公共事业高增。根据公司中报（下同），公司四大业务板块2024H1 收入和增速分别为：建筑与基建5.33 亿（yoy+4.6%）；地理空间信息1.91亿（yoy+7.5%）；资源与公共事业6.81 亿（yoy+48.1%）；机器人与自动驾驶0.79 亿（yoy+29.8%）。


　　海外业务持续增长，智能驾驶+低空业务推进有亮点。24 年上半年公司国外收入4.45 亿元，占营收比重达30%，同比增长35%，维持稳定较快增长。此外根据公司投资者问答和中报披露，公司目前已与百度达成合作，是百度萝卜快跑第六代无人车P-Box 产品的独家供应商。在低空经济业务方面，公司三维智能产品可应用于智慧城市空间数字底座的建设、应急监测、电力巡检等领域。


　　建议持续关注：（1）关注公司海外业务拓展，出海将成为下一成长曲线重要驱动力，预计海外营收占比不断提升；（2）远期软件订阅收费的市场机会。公司已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配CORS 服务算法，实现“云端同源”、“硬件设备+软件账号服务”的深度结合，提升终端产品的使用体验。


　　上调24 年盈利预测，维持25-26 年盈利预测，维持“买入”评级。由于公司24 年上半年非经常损益（主要非流动性资产处置损益）较多，因此仅略上调24 年盈利预测，维持25-26 年盈利预测，预计24-26 年公司归母净利润为5.83/7.20/9.04 亿元（调整前为5.67/7.20/9.04 亿元），当前股价对应PE 为26/21/17 倍，公司业务进展稳健，估值处在历史较低水平，维持“买入”评级。


　　风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；汽车智能化路线分化对硬件产品需求变化的风险。

□.刘.菁.菁    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司