中国移动(600941)：业绩稳健增长 经营发展再上新台阶

业绩稳步增长，股东现金回报持续提升


　　2024 年上半年中国移动实现营业收入5467.44 亿元，同比增长3%，实现归母净利润802.01 亿元，同比增长5.3%，保持稳健增长态势。公司决定2024 年中期派息每股2.6 港元，同比增长7%，2024 年全年派息率较2023年或将进一步提升，为股东创造更大价值。我们看好公司的发展潜力，预计其2024-2026 年归母净利润为1392/1465/1542 亿元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.27），对应目标价122.9 元；参考过去公司AH 股溢价率均值58.7%，给予H 股1.20 倍2024 年PB，对应目标价83.6 港元，维持“买入”评级。


　　基本盘业务保持平稳，数字化业务持续拓展


　　分市场来看，1H24 公司个人市场收入2552 亿元，移动业务客户数突破10亿户，5G 网络客户渗透率达51.4%，移动业务ARPU 值为51 元。家庭市场收入同比增长7.5%至698 亿元，家庭客户综合ARPU 为43.4 元，保持平稳，千兆家庭宽带渗透率达到33.5%，较2023 年提升3.5 个百分点。数字化方面，1H24 公司政企市场收入同比增长7.3%至1120 亿元，其中，DICT业务同比增长8.4%；移动云业务实现收入504 亿元，同比增长19.3%；5G专网收入同比增长53.7%至39 亿元。据公司业绩推介材料，1H24 公司在全行业公开招标市场中标份额达到18.4%，保持行业领先。


　　成本保持良好管控，科技创新动能不断增强


　　资本开支方面，2024 年上半年公司资本开支为640 亿人民币，公司通算（FP32）/智算（FP16）规模分别达到8.2/19.6 EFLOPS，智算能力布局不断完善。成本费用方面，1H24 公司折旧摊销费用同比下降6.4%至965亿元，主因5G 无线及传输设备折旧年限调整影响；网络运营支出同比下降0.6%至1427 亿元，主因公司进一步强化分类管理、科技降本、对标改善；研发费用同比增长41%至119.7 亿元，主因公司持续加大科创人员激励力度，加强技术攻关及核心能力建设。我们认为随着公司不断在5G-A、人工智能、算力网络领域加大投入，其科技创新动能有望不断增强。


　　盈利有望持续增长，维持“买入”


　　我们看好公司的发展潜力，预计其24-26 年归母净利润为1392/1465/1542亿元，预计其24-26 年BVPS 为64.68/66.84/69.04 元。考虑到公司较高的盈利能力及数字化业务的长期增长潜力，给予A 股1.9 倍24 年PB（全球平均：1.27），对应目标价122.9 元；参考过去公司AH 股溢价率均值58.7%，给予H 股1.20 倍2024 年PB，对应目标价83.6 港元，维持“买入”评级。


　　风险提示：1）ARPU 改善低于预期；2）5G 资本开支超出预期；3）竞争加剧；4）公司采取较为保守的股息政策。

□.王.兴./.高.名.垚    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司