华大九天(301269)：单季营收受订单交付节奏影响 产业链多方布局相关标的

华大九天2024 上半年营收4.44 亿元，同比+9.62%，归母净利润0.38 亿元。


　　结合公司2024 年半年度报告信息，点评如下：


　　订单确认节奏影响Q2 收入表现，工程服务占比提升影响单季毛利率水平。1）24H1：营收4.44 亿元，同比+9.62%，毛利率91.39%，同比-4.16pcts，净利率8.53%，同比-12.17%，归母净利润0.38 亿元，预计24H1 股份支付费用约1 亿元（占营收比例约22.6%），扣非归母净利润-0.51 亿元，0.89 亿元非经常性损益中政府补助约0.78 亿元；2）24Q2：营收2.3 亿元，同比-6.01%/环比+7.9%，收入同比下降以及环比仅低增长主要系部分订单收入确认节奏变化影响。毛利率86.58%，同比-8.02pcts/环比-10pcts，毛利率同环比下降主要系产品结构变化，毛利率相对较低的技术服务占比提升所致。归母净利润0.3 亿元，环比增加约0.22 亿元，扣非归母净利润-0.35 亿元。


　　全定制平台仍在不断提升性能水平，点工具领域持续推出新产品。公司目前全定制设计平台EDA 工具系统包括模拟电路、存储电路、射频电路和平板显示电路全流程系统，24H1 在已有的全定制平台上开发了全定制设计平台设计生态系统PyAether，模拟电路全流程新推出了版图寄生参数分析工具ADA，存储电路快速仿真工具ALPS-FS 在性能优化和精度可靠性方面进步显著。数字电路新推出了基于GPU 平台的单元库特征化提取工具，晶圆制造在物理验证工具Argus 基础上新开发多重掩模版拆分功能Layout Decomposer，先进封装自动布线工具Storm 新开发多种功能和算法。


　　参与多方产业基金布局EDA 相关标的，为打造更多全流程系统蓄力。为深化公司EDA 领域投资布局，助力遴选优秀EDA 点工具企业，公司于7 月26 日宣布两项共同投资，其一是同北京盛世智达投资基金管理有限公司、绍兴滨海新区集成电路产业股权投资基金共同发起设立绍兴九天盛世创业投资基金，产业基金计划总规模 5 亿元，公司作为有限合伙人拟以自有资金认缴 1亿元；其二是同滁州云集芯、苏州元禾控股、宁波泓宁亨泰芯脉共同发起设立安徽高新元禾璞华私募股权投资基金（有限合伙），基金目标认缴出资额为人民币 25 亿元，首批认缴出资额为7.2 亿元，其中公司作为有限合伙人拟以自有资金认缴 1 亿元。共同投资有助于公司快速布局EDA 相关标的，打造全流程EDA 工具系统。


　　投资建议。华大九天是国内EDA 龙头企业，有望受益于EDA 国产替代趋势，已实现7 大领域4 个全流程布局。预计公司24-26 年营收为13.3/16.45/19.6亿元，考虑到股票激励首次授予在24-27 年需摊销的费用为2 亿元/1.5 亿元/6756 万元/2087 万元，后续会有预留部分授予，我们预计对应表观归母净利润为1.05/2.18/3.58 亿元，对应EPS 为0.19/0.4/0.66 元，对应PE 为407.8/196.3/119.4 倍，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：技术创新、产品升级的风险；市场竞争风险；大额股票解禁风险；税收优惠及政府补助政策风险；国际局势风险。

□.鄢.凡./.谌.薇    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司