宏发股份(600885)：业绩符合预期 龙头地位稳固

投资要点


　　24H1 营收+9%，归母净利润同比+15%，业绩符合市场预期。公司发布2024 年半年报，24H1 实现营收72.3 亿元，同比+9%，归母净利润8.4亿元，同比+15%。其中24Q2实现营收37.8亿元，同比+12%，归母净利润4.9亿元，同比+22%。24H1/24Q2实现毛利率34.8%/34.6%，同比-0.2/-1.4pct，主要系大宗、海运运费涨价但公司通过规模效应、人效提升部分抵消，维持毛利率水平整体稳定。同时24H1/24Q2归母净利率分别为11.7%/12.9%，同比+1.1/+1.7pct，主要系公允价值收益同比增加（24Q2为0.19亿元，23Q2为-1.32亿元）。全年收入利润前低后高，预计H2收入环比向上，H1业绩符合市场预期。


　　电动车&燃油车Q2 超预期，新产品加速放量，新能源大幅改善。1）电动车/汽车Q2我们预计同增30%以上：高压直流受益于全球电动车渗透率提升&充电、储能新市场拓展，公司紧抓快充机会，巩固市场地位；汽车受益于国内市场及自主品牌增速较快，市占率显著提升，当前在手订单饱满，支持后续增速延续。2）电力预计同增10%-15%：全球智能电表高景气叠加继电保护国产化诉求加大，公司份额持续提升；3）新产品方面，公司“75+”战略进展顺利，电容器、连接器、电流传感器等新产品有望高增，熔断器已通过部分项目验证，静待H2小批量。


　　预计多个传统行业Q2 出货转正、下半年延续复苏。1）家电/信号Q2我们预计同比5%左右增长，延续温和复苏。家电进入需求旺季、出海机会也抓到，全年需求延续平稳。信号大客户去库基本结束，全年维持温和恢复性增长。2）前期下滑的两大板块工业/新能源增速持平至转正，去库好转、景气度有所恢复；3）低压同比下滑个位数，国内建筑配电及欧洲客户需求仍同比下降。


　　现金流、合同负债增长明显。24Q2经营活动现金净流入12.2亿元，同比+40%。销售商品取得现金37.7 亿元，同比+19%。合同负债0.76 亿元，较年初增长46%。应收账款40.2 亿元，较年初增长30%，经营质量稳步提升。


　　盈利预测与投资评级：多行业出现复苏转正/加速增长状态，我们上调24-26年归母净利润分别为16.8/19.8/23.2亿元（前值为13.9/16.1/18.4亿元），同比+21%/+18%/+17%，对应PE 分别为17x、14x、12x，考虑到宏发全球龙头地位，给予24年25x PE，目标价40.3元，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济下行，原材料涨价超预期等。

□.曾.朵.红./.谢.哲.栋./.许.钧.赫    .东.吴.证.券.股.份.有.限.公.司