贵州茅台(600519)2024年半年报点评：Q2业绩良性 品牌势能延续

事件：公司发布2024年半年报。


点评


公司2024Q2业绩良性增长。飞天提价直接增厚业绩，叠加公司积极调整产品与渠道结构，今年上半年公司业绩良性发展。2024H1，公司实现营业总收入834.51亿元，同比增长17.56%；实现归母净利润416.96亿元，同比增长15.88%。单季度看，二季度在飞天批价出现较大波动的情况下，公司积极采取措施稳信心，Q2业绩实现高质量增长。2024Q2，公司实现营业总收入369.66亿元，同比增长16.95%；实现归母净利润176.30亿元，同比增长16.10%。盈利能力方面，公司Q2毛利率与净利率分别为90.68%与50.60%，同比有所下滑，预计主要与系列酒占比提升、经销渠道增速较快以及税金等因素有关。


茅台1935带动公司Q2系列酒实现较快增长，经销渠道发展势头良好。分产品看，公司茅台酒稳健增长，作为百亿级大单品的茅台1935此前已超进度完成上半年各项任务，带动公司系列酒实现较快增长。2024H1，公司茅台酒实现营业收入685.67亿元，同比增长15.67%；系列酒实现营业收入131.47亿元，同比增长30.50%。单二季度，公司茅台酒/系列酒分别实现营业收入288.60亿元/72.11亿元，同比分别增长12.93%/42.51%。分渠道看，受益于飞天提价，今年上半年经销渠道发展势头良好。相比之下，直营渠道增速有所放缓。具体数据看，2024H1公司批发渠道/直营渠道实现营业收入479.86亿元/337.28亿元，同比分别增长26.50%/7.35%。


单二季度，公司经销渠道/直营渠道分别实现营业收入216.62亿元/144.09亿元，同比分别增长27.39%/5.85%。


公司计划未来3年分红比例不低于75%，彰显龙头担当。公司发布2024至2026年度现金分红回报规划的公告，计划在2024至2026年，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%，每年度的现金分红两次（年度和中期分红）。具体的现金分红方案由公司董事会拟定，经公司股东大会审议通过后实施。公司此次将常规分红比例从50%多调高至75%，积极回馈投资者，彰显龙头担当。


维持买入评级。预计公司2024/2025年每股收益分别为69.54元和79.92元，对应PE估值分别为21倍和18倍。作为白酒行业龙头，公司茅台酒与系列酒双轮驱动的策略明确，结构持续优化。伴随着产能释放，公司业 绩有望稳步增长。维持对公司的“买入”评级。


风险提示。产品升级不及预期，i茅台运营不及预期，渠道发展不及预期，产能释放不及预期，宏观经济波动等。

□.魏.红.梅./.黄.冬.祎    .东.莞.证.券.股.份.有.限.公.司