分众传媒(002027)：营收及利润增长稳健 中期分红提升股东回报

24 年上半年营收及利润稳步增长，Q2 增速进一步提升。公司披露24 年上半年财报：1）上半年实现营业收入59.67 亿元、归母净利润24.93 亿元，同比分别增长8.17%、11.74%；对应摊薄EPS 0.17 元；实现扣非归母净利润21.97 亿元、同比增长11.43%；2）Q2 单季度公司实现营收32.388 亿元、归母净利润14.53 亿元，同比分别增长10.0%、12.6%，对应摊薄EPS 0.10 元；营收与归母净利润增速相比一季度进一步改善；3）24 年中期公司计划向全体股东每10 股派发现金1.00 元（含税），不实施资本公积转增股本、不分红股。


　　毛利率稳步提升、盈利能力持续改善。上半年公司毛利率达到65%，其中Q1、Q2 分别为61.7%、68.0%，相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为61.8%、65.8%）；净利率则达到41%，其中Q1、Q2 分别为37.1%、44.5%，相比上年同期均有所提升（23 年同期分别为36.8%、43.5%），处于近年来的较高水平；展现出公司上升周期中较强的经营杠杆以及良好的产业链议价能力。


　　资源点位优势稳固，中长期关注下沉市场及海外进展。1）2024 年7 月31日，公司的生活圈媒体网络覆盖国内约300 个城市、香港特别行政区以及韩国、泰国、新加坡、印度尼西亚、马来西亚、越南、印度和日本等国约100个主要城市。其中电视媒体自营设备109.7 万台（包括境外子公司的媒体设备约15.6 万台）、电梯海报媒体自营设备约154.9 万台（包括境外子公司的媒体设备约1.9 万台），影院媒体合作影院1835 家，约1.3 万个影厅。


　　加盟电梯电视媒体设备约8.4 万台、参股公司电梯海报媒体设备约40.3 万个，媒体资源点位领先优势显著；2）上半年楼宇媒体实现营收55.05 亿元，同比增长7.25%，日用消费品仍是主要收入来源且表现稳健（收入占比59%，同比增长11.66%），此外房产家居、交通表现较好（同比分别增长26.23%、16.04%）；3）得益于Q1 票房市场回暖，影院媒体实现营收4.54 亿元，同比增长20.75%，关注后续票房市场表现。


　　风险提示：宏观经济波动；竞争加剧；技术进步导致媒体环境变化等。


　　投资建议： 我们维持2024/25/26 年归母净利润分别为57.22/65.87/69.76 亿元，对应摊薄EPS=0.40/0.46/0.48 元，当前股价对应PE=15/13/12x。公司为国内最大的生活圈媒体平台，点位优势显著，AI 技术有望推动公司运营效率提升，维持“优于大市”评级。

□.张.衡./.陈.瑶.蓉    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司