南京银行(601009)：对公业务稳健扩张 成本节约效应显现

核心要点：


　　业绩增长超预期，非息收入贡献加大


　　2024H1，南京银行营业收入增速和利润增速均超预期，营收增速达7.9%，较24Q1 上升5%，净利润增速达8.5%，较24Q1 上升约3%，营收和净利润之间的增速差减小。非息收入增长显著加快，非息收入同比增长25.5%，主要是债券投资公允价值变动对收入的贡献提升，手续费收入同比增长13.3%。由于息差仍在下降，净利息收入仍然负增长，受益于息差降幅收窄，净利息收入增速环比提升3%。


　　区域经济有韧性，对公业务稳健扩张


　　南京银行主要在江苏省内经营。截至2024 年中期末，公司在南京地区和江苏其他地区贷款余额占比分别为25.73%和59.54%，除江苏以外的长三角地区贷款余额占比10.29%。江苏地区经济较为发达，制造业体系与高端产业相对完备，公司经营区域经济具有韧性，形成良好的外部展业环境。近年来，南京银行在江苏省内业务规模增长较快。


　　2024H1,南京银行总资产/贷款/存款同比增速分别为11.7%/13.5%/4.2%，与一季度相比，二季度总资产增速略有上升，贷款增速相对下降，金融投资增长较快，负债端通过加快同业存单发行和吸收存款实现增长。企业贷款增长较快，较年初增长12.7%，企业贷款增量主要投向基建领域。零售信贷方面，信用卡应收款项增长较快，较年初增长16.2%，个人经营贷余额较年初下降7.2%，消费贷较年初略有增长。其中，南银法巴消费金融子公司贷款余额较年初增长39.5%，业务发展态势良好。


　　息差降幅收窄，负债成本节约效应显现


　　受到资产重定价与主要市场利率下降的影响，上半年资产平均收益率较年初下降16 BP，维持下行态势。由于存款挂牌利率下调以及规范手工补息等促进存款成本节约，上半年存款成本下降8 BP，且债券发行成本趋于下行，上半年综合负债成本下降7 BP。随着存款利率延续下行，未来负债成本仍有进一步下降空间，资产结构调整对缓解息差压力也有助力，当前息差降幅继续呈收窄态势。


　　不良处置力度加强，资产质量保持稳健


　　上半年，南京银行不良处置力度明显加强，半年度贷款核销额接近上年全年核销额，信用减值损失增长13.4%。2024H1 不良贷款率为0.83%，较上年末下降0.07%，关注率为1.07%，较上年末下降0.1%，逾期率1.25%，较上年末下降0.06%。公司贷款不良率为0.58%，较上年末下降0.12 个百分点，个人贷款不良率为1.64%，较上年末上升0.14 个百分点。公司加快不良资产处置，维持整体资产质量稳定，风险抵补能力仍然充足。公司拨备覆盖率为345.02%，核心一级资本充足率为8.97%。


　　外资大股东法国巴黎银行增持公司股份


　　2024 年是南京银行新一轮五年战略规划实施的开篇之年，聚焦推动变革、提质增效，加快“轻型银行”转型，新管理层也陆续就位，有利于战略稳定执行。上半年，法国巴黎银行以自有资金增持公司股份1.46 亿股，占公　　司报告期末总股本的1.41%。2024H1，法国巴黎银行合计持有公司股份占比17.68%，为公司第一大股东，能够以先进理念支持公司发展，在运营管理和风控技术等方面资源共享，有望继续强化公司业务优势。


　　投资建议


　　南京银行对公业务较快扩张，资产规模稳定增长。随着负债管理措施强化，成本节约效应开始显现，资产结构调整缓解息差压力，后续息差降幅或继续收窄。公司主动加强风险处置，在区域经济优势下，公司资产质量整体保持稳定，风险抵补能力较充足。公司有望保持业绩相对稳健，具备红利股属性。


　　公司估值主要基于以下分析假设：一、区域经济保持增长，支持银行资产规模稳定扩张；二、资产收益率仍然趋于下行，宽松政策下市场资金成本保持低位，负债成本具有下行空间，息差降幅趋于收窄；三、资产质量保持稳健，不良资产生成放缓；四、估值期间资本以内源补充为主。


　　预计2024~2026 年归母净利润同比增速为8.1%/7.6%/6.9%，对应EPS 为1.95/2.09/2.24 元，现价对应PB 为0.54/ 0.50/0.46 倍。首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示


　　区域经济增长不及预期，信贷需求放缓；资产质量波动加剧。

□.郭.怡.萍    .湘.财.证.券.股.份.有.限.公.司