芯原股份(688521)：需求逐步回暖 业绩环比显著改善

事件：公司发布2024 年半年度报告，2024 上半年公司实现营业收入9.32 亿元，同比下降21.27%；利润端实现归母净利润-2.85 亿元。单二季度公司实现营业收入6.14 亿元，环比大幅增长92.96%；实现归母净利润-0.78 亿元，亏损较第一季度大幅收窄62.40%


　　业绩整体环比大幅改善：伴随半导体产业逐步复苏，下游客户库存情况已明显改善，公司经营情况快速扭转，业务逐步转好，第二季度业绩环比改善显著。公司单Q2 芯片量产业务收入2.34 亿元，环比增长125.00%；芯片设计业务实现营业收入1.93 亿元，环比增长122.04%；知识产权授权使用费业务实现营业收入1.60 亿元，环比增长60.60%；特许权使用费收入为0.24 亿元，环比减少11.79%。


　　设计、量产业务在手订单充足，客户不断开拓，空间进一步打开：公司持续开拓增量市场和具有发展潜力的新兴市场，拓展行业头部客户，新签订单情况良好，在手订单已连续三季度保持高位，截至Q2 期末在手订单22.71 亿元，预计一年内转化的比例约为81%，为公司未来营业收入增长提供了有力的保障。


　　核心IP 获广泛认可：公司24H1 IP 授权次数118 次，同比增长57 次，在全球范围内受到广泛认可，公司NPU IP 已被72 家客户用于其128 款人工智能芯片中，VPU IP 已被中国前5 大互联网企业中的3 家，以及全球前20 大云平台解决方案提供商中的12 家所采用。


　　投资建议：预计公司2024-2026 年实现营业收入27.89、34.05、42.37 亿元，对应PS 分别为5.2、4.3、3.5 倍。维持“增持”评级。


　　风险提示：技术授权风险；产品或服务客户端认证失败风险；研发人员流失风险；海外经营风险。

□.张.益.敏    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司