分众传媒(002027)：经营稳健 业绩符合预期 拟中期分红

业绩简评


　　2024 年8 月8 日,公司发布24 年中报，H1 营收59.7 亿元/同比+8.2%，归母净利24.9 亿/同比+11.7%，扣非归母22.0 亿/同比+11.4%；Q2 营收32.4 亿/同比+10.1%，归母净利14.5亿/同比+12.7%，扣非归母12.5 亿/同比+6.8%。公司24 年半年度利润分配预案为拟现金分红0.1 元/股。


　　经营分析


　　收入：Q2 整体稳健，影院媒体渠道增速放缓。1）Q2 收入环比+18.6%，同比增速较Q1 提高4.0pct。分行业看，H1 增长主要由通讯、房产家居、日用消费品行业拉动，收入分别同比+48.1%、+28.7%、+14.2%，互联网、娱乐及休闲、商业及服务行业则带来一定拖累，收入同比-15.9%、-12.3%、-9.7%，其他行业基本持平。2）分投放渠道看，梯媒稳增，H1 收入同比+7.3%，影院媒体收入同比+20.8%至4.5 亿，增速快于梯媒，但由于Q2 票房表现平淡，该业务收入增长受到一定压制，我们认为经济增速放缓下，广告主投放更谨慎，影院媒体作为补充性的、品牌广告渠道，完全修复也面临一定压力。


　　盈利：增幅大于收入，盈利水平稳健。H1 及Q2 归母净利润增速略高于收入，H1、Q2 归母净利率同比+1.3、1.0pct，主要系业绩弹性较大，H1、Q2 毛利率同比+1.2、2.3pct，及Q2投资收益同比翻倍，主要由于处置其他非流动金融资产产生投资收益。Q2 扣非归母同比增速低于归母净利润，主要系非经损益变化所致，销售、管理费率同比小幅增加，分别+0.8、0.7pct，增幅与毛利率的提升抵消。


　　下半年关注大促等节点投放，展望后续，新赛道、新品牌崛起有望带来增量。广告投放与经济大盘直接相关，经济增速放缓的背景下，基于公司于梯媒领域深耕多年的市场地位及竞争优势，经营有望保持稳健，下半年关注大促等节点的投放情况。我们认为，日用消费品仍将是稳住业绩增长的基本盘；此外，AI 产业链等赛道崛起或将催生新产品线、新品牌，有望贡献增量，同时AI 垂类模型等有望助力经营效率提升。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们预计公司24-26 年归母净利为52.86/55.80/60.25 亿元，对应PE 为15.79/14.96/13.86 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济回暖不及预期；消费品及下游新兴赛道投放不及预期；海外进展不及预期；行业竞争加剧。

□.陈.泽.敏./.陆.意./.马.晓.婷    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司