永泰能源(600157)：拟进一步增厚煤炭资产 未来主业新项目可期

事件:


　　8 月7 日，永泰能源发布相关公告：（1）发行股份购买资产预案；（2）关于煤下铝项目采矿权获取进展公告；（3）关于公司所属陕西亿华矿业开发有限公司暨海则滩煤矿项目50 亿元银团贷款授信审批通过的公告。


　　具体点评如下：


　　投资要点:


　　发行股份购买资产预案。公司拟通过发行股份方式购买天悦煤业51.0095%股权，交易价格暂定不超过35,000.00 万元，发行价格预计为1.29 元/股。交易完成后，上市公司将以直接、间接的方式共计持有天悦煤业63.2571%股权，优质焦煤资源储量可增加2,836.96万吨，焦煤产能产量可增加60 万吨/年。同时公司原有冯家坛矿区、荡荡岭矿区将与天悦煤矿连接成片，形成“三矿连片”的地理优势。


　　按天悦煤业并表后实现年均净利润13,358.45 万元计算，此次收购PE估值约为5.1 倍。


　　关于煤下铝项目采矿权获取进展公告：对所属森达源煤矿等8 座矿井进行了煤下铝地质调查，并于2024 年2 月通过山西省地质协会评审，预估铝土矿资源量共计1.16 亿吨，按照采出比60%计算，可采出量约6,958 万吨。根据评审储量，按照8 座矿井现有产能和预估铝土矿可采出资源量计算，平均可延长矿井开采年限逾10 年以上。


　　按照8 座煤矿现有产能690 万吨/年、煤下铝生产成本约300 元/吨、周边同类型铝土矿产品销售价格约450 元/吨计算，进行煤下铝开发后，预计每年可增加公司营业收入总额逾27 亿元、净利润约4.6 亿元。


　　下属陕西亿华矿业开发有限公司暨海则滩煤矿项目50 亿元银团贷款授信审批通过的公告。浦发银行作为银团牵头行，为公司所属陕西亿华矿业开发有限公司提供总规模不超过50 亿元银团贷款，其中：


　　浦发银行给予公司新增25 亿元集团授信额度，全部为项目类额度，授信业务品种为固定资产贷款。银团贷款授信审批通过，有利于加快海则滩项目建设进度。公司在建海则滩煤矿，拥有优质煤炭资源量11.45 亿吨，煤种主要为优质化工用煤（长焰煤、不粘煤和弱粘煤）及动力煤，平均发热量6,500 大卡以上，海则滩煤矿总投资85.33　　亿元（不含矿业权费用），已于2022 年12 月开工建设，预计2026年6 月第一个工作面投产，当年产煤300 万吨；2027 年达产，当年产煤1,000 万吨。海则滩煤矿投产并充分释放产能后，按2023 年市场平均煤价初步测算，年新增营业收入约90 亿元、新增净利润约44亿元、新增经营性净现金流约51 亿元。


　　盈利预测和投资评级：我们预计2024-2026 年公司营业收入分别为330.6/338.3/354.3 亿元，同比+10%/+2%/+5%，归母净利润分别为24.28/27.54/32.95 亿元， 同比+7%/+13%/+20% ； EPS 分别为0.11/0.12/0.15 元（基于谨慎性原则，拟发行股份购买事项暂不纳入盈利预测），对应当前股价PE 为11/10/8 倍。考虑到公司未来公司成长性高，一方面海则滩矿井预期投产，产能增长空间大，储能转型项目如期开工，有望为公司业绩增长注入新活力，维持“增持”评级。


　　风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；钒电池转型投产不及预期；电厂发电量不及预期风险；公司管理及运营风险；此次收购未完成风险；如果股价长期偏低可能存在面值退市的相关风险。

□.陈.晨    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司