金杯电工(002533)：受益特高压景气销量高增 拟收购德力布局工业电缆赋能海外

投资事件


　　1）24 年上半年，公司实现营业总收入79.45 亿元，同比增长16.74%；归母净利润2.76亿元，同比增长16.52%；扣非后归母净利润2.61 元，同比增长13.66%。


　　2）24 年第二季度，公司实现营业总收入44.23 亿元，同比增长14.99%；归母净利润1.42亿元，同比增长16.46%；扣非归母净利润1.37 亿元，同比增长9.12%。


　　投资要点


　　电磁线销量高增，特高压电用扁电磁线订单饱和24 年上半年公司电磁线实现营收28.89 亿元，同比增长32.40%，电磁线销量4.11 吨，同比增长24.56%，主要系：1）变压器用扁电磁线销量同比增长16.08%，其中特高压变压器用扁电磁线订单饱和，上半年销售量同比增长30.06%，公司参加哈密-重庆等多条特高压线路；24 年上半年变压器用电磁线新增产能10000 吨已正式投产并满产；2）新能源汽车用电磁线销量同比增长199.38%，存量客户订单稳步上升同时，加强新客户开发，24 年上半年新增10 余定点客户。新能源汽车电机专用扁电磁线建设项目三期综合扩能项目建设稳步推进。


　　电线电缆营收稳健增长，大力开发能源市场客户24 年上半年电线电缆实现营收49.85 亿元，同比增长9.54%，销量128.4 万公里，主要系坚持“立足本地、深耕渠道、拓展电力”十二字方针，以五大线缆生产基地为依托，强化电力主网市场开发，中标西藏、陕西、黑龙江、辽宁、山东、河北、湖北、江西等13 个电网市场；大力开发能源市场，继去年入围华电、大唐、国电投、中核等五大六小发电集团后，24 年上半年已实现华电、大唐规模销售；强化配套开发和培育，开发多个千万级别配套客户；紧跟国家大数据发展战略，数据中心建设项目电力电缆业务取得突破。此外公司服务产业中心聚焦物业资产增值经营主线，稳健经营，冷链物流业务24 年上半年实现净利润347 万元。


　　积极开展海外出口，拟收购德力导体拓展工业电缆领域24 年上半年扁电磁线直接出口销售额同比保持增长，电线电缆配套出口加快拓展；积极参加柏林线圈展、上海国际线圈展等重大国际展览，加强产品及品牌在国际市场宣传，并考察多个海外市场，进一步了解海外对扁电磁线和电线电缆需求；为顺应海外变压器旺盛需求，进一步满足客户需求、提高公司扁电磁线产品国际竞争力，公司控股公司统力电工设立了全资子公司无锡统力国际贸易有限公司。公司7 月18 日发布公告，拟以5500 万元人民币购买德力导体科技（常州）有限公司100%股权，产品矩阵互补，拓展工业电缆领域，赋能海外业务，以23 年公司分红现金2.9 亿元和8 月2 日对应收盘价计算对应股息率4.3%，业绩稳健高股息积极回馈投资者。


　　盈利预测及估值


　　维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是扁电磁线全球龙头、线缆行业优势企业，受益于下游多领域高度景气，产能释放保障业绩稳健增长。我们维持24-26 年归母净利润预测为6.01、7.41 和9.11 亿元，对应EPS 为0.82、1.01、1.24 元/股，当前股价对应的PE 分别为11、9、7 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济持续承压的风险；原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险。

□.张.雷./.黄.华.栋./.杨.子.伟    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司