南芯科技(688484)：收入连续六个季度环比增长 二季度再创历史新高

上半年收入同比增长89%，2Q24 收入创季度新高。公司2024 上半年实现收入12.50 亿元(YoY +89.28%)，归母净利润2.05 亿元(YoY +103.86%)，扣非归母净利润2.06 亿元(YoY +113.18%)，毛利率同比下降0.1pct 至41.29%。


　　其中2Q24 营收6.48 亿元(YoY +73%，QoQ +7.7%)，连续六个季度环比增长，归母净利润1.05 亿元(YoY +50%，QoQ +4.0%)，扣非归母净利润1.06 亿元(YoY+61%，QoQ +5.9%)，毛利率为40.11%（YoY -1.4pct，QoQ -2.5pct）。2024上半年研发费用增长46%至1.83 亿元，研发费率下降4.3pct 至14.6%；截至2024 年中，研发人员数量为440 人，相比2023 年底增加62 人。


　　移动设备领域产品矩阵不断丰富，预计电量计芯片下半年贡献收入。在移动设备领域，公司持续推出新品，并不断更新迭代，上半年实现稳定成长。1）有线充电方面，公司产品方案覆盖10W-300W 的充电功率，牢牢占据市场领先地位；2）无线充电方面，公司已量产无线充电发射端、接收端及收发一体芯片产品，应用于知名客户的智能手机、无线充电器和其它智能设备中；3）显示屏电源管理芯片方面，公司已推出多款应用智能手机和平板电脑的芯片产品，未来还将布局至智能穿戴、电脑等产品形态；4）在锂电管理芯片方面，公司目前已量产锂电保护芯片，应用于智能手机、移动电源及智能穿戴等产品中，电量计芯片预计今年下半年能顺利贡献营收。


　　智慧能源领域积极推动GaN 合封方案，多款汽车芯片顺利推出。在智慧能源领域，公司顺应电源适配器小型化、集成化、通用化的发展趋势，持续推动GaN 合封方案向更多客户导入，自研的全集成反激方案POWERQUARK能够为适配器大幅减小体积的同时提高转换效率，正在持续导入至更多客户的产品中。在汽车电子领域，公司产品已进入多家汽车Tier 1 及OEM 车厂，国际客户亦有突破，截至2024 年中，公司已推出多款汽车芯片产品，包括车载有线/无线充电管理、eFuse 芯片、高边开关、车载驱动芯片、汽车LDO 芯片及其他DC-DC 芯片等，涉及车身控制、智能座舱、域控制器及ADAS 等。


　　投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级考虑到半导体景气度逐步复苏，以及公司新产品线在移动设备、智慧能源、汽车等领域的顺利导入，我们上调公司2024-2026 年归母净利润至3.91/5.01/6.10 亿元（ 前值为3.55/4.67/5.77 亿元） ， 同比增速+50/+28/+22%，对应2024 年8 月8 日股价的PE 分别为33/26/21x。公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.詹.浏.洋    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司