锦江酒店(600754)：股票激励计划注重多维度指标考核 主业预计增长稳健

核心观点


　　公司公布2024 年限制性股票激励草案，并计划通过回购股份获取激励股票部分。公司激励目标维度更加多元，而非仅对利润做出设定，通过开店目标保证了持续稳定的成长能力和行业市占率，通过对ROE 的设定也保证了更加健康的净资产水平；主营业务利润率则使得利润增长更加聚焦，目标明确。此次激励涵盖公司多名高管及核心业务骨干，员工利益绑定充分，同时预留部分也给予潜在核心员工更高的保障和激励。


　　事件


　　公司披露2024 年限制性股票激励计划（草案）及回购方案：


　　拟以集中竞价方式回购股份数量不低于400 万股（含）且不超过800 万股（含），总额不超过2.784 亿元（含），回购股份价格不超过34.8 元/股（含）；


　　限制性股票激励计划拟向激励对象授予不超过800 万股，约占本激励计划草案公告时公司股本总额107,004.4063 万股的0.748%。


　　其中，首次授予不超过666.4 万股；预留133.6 万股。


　　简评


　　激励设定目标维度多元，主业高增长预计健康


　　此次激励目标设定涉及扣非归母净利润、开店、ROE、主业净利润率等。其中扣非归母净利润：24-26 年对应扣非不低于10.07/12.78/15.49 亿元，增速30%/26.9%/21.2%；总开店：24-26年总开店每年不低于1200 家， 或累计开店分别不低于1200/2400/3600 家；扣非ROE：24-26 年不低于5.8%/7%/8%，即对应26 年的归母净资产194 亿，较23 年底大概最多有27 亿左右增量；主业净利润率：24-26 年不低于11%/12.5%/14%。公司激励目标维度更加多元，而非仅对利润做出设定，通过开店目标保证了持续稳定的成长能力和行业市占率，通过对ROE 的设定也保证了更加健康的净资产水平；主营业务利润率则使得利润增长更加聚焦，目标明确。


　　激励涵盖多名高管及核心业务骨干，员工利益绑定充分公司此次计划不超过800 万股，占当前总股本的0.75%，首次授予价格11.97 元，三期分别解锁40%/30%/30%。首次647.7万股对象为148 人，其中毛啸（CEO）7.4 万股，艾耕云（CFO）4.4 万，胡暋（董秘）3.9 万，侯乐蕊（副总）4 万，赵雁飞（副总）3.9 万以及143 名中层及核心骨干。另有预留152.3 万股过股东会后12 个月内确认对象。


　　假设此次计划今年9 月初授予，则公司初步测算的2024-2028 年股权支付摊销金额为948/2844/2339/1074/379 万元，整体影响较小。


　　盈利预测与投资建议


　　今年公司上半年转让时尚之旅获得税前4.2 亿元非经常性投资收益，同时公司历史来看每年均存在较为稳定的政府补贴等非经性影响。综合此次激励情况，我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润15.01/14.49/16.75亿元，对应PE 为16.9/17.5/15.1 倍，维持增持评级。


　　风险分析


　　1、国内连锁酒店市场逐步进入中高端酒店爬坡期，对于中高端品牌的验证要求较高，当前国内中高端酒店市场的竞争格局尚不完全明晰，可能存在较多的酒店集团竞争，存在一定的竞争风险。


　　2、公司新一轮的整合逐步开始，内部的运营效率和降费效果需要正常经营后进行验证，如若验证效果不佳，则业绩敏感性较强，可能影响到公司整体的营收和业绩释放。


　　3、下沉市场存在品牌升级和持续加密的空间，同时也面临较为激烈的竞争，加盟商对于品牌的投资回收期要求较高，酒店细分品牌逐步增多；


　　4、此次激励计划仍需股东大会审议，可能存在不通过风险。

□.于.佳.琪./.刘.乐.文./.陈.如.练    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司