双林股份(300100)：24H1业绩同比高增 主业稳健修复 新业务拓展加快

事件：8月7日 ，公司发布2024 年半年度报告，公司2024 年上半年实现营收21.0 亿元，同比+15.7%；归母净利润2.5 亿元，同比+282.9%；扣非归母净利润1.6 亿元，同比+205.4%。2024Q2 单季度实现营收10.4 亿元，同比+12.0%，环比-2.2%；归母净利润1.7 亿元，同比+655.5%，环比+119.9%。


　　净利率16.4%，同比+13.9pct，环比+9.1pct。


　　点评：


　　公司24Q2 业绩超预期增长，费用管控到位。2024Q2 公司归母净利润（扣除补偿款0.9 亿元后）为0.8 亿元，同比+278%,环比+12%；扣非归母净利润0.9 亿元，同比+445.4%，环比+17.8%。费用率方面，24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%、5.8%、3.5%、0.6%，同比分别-0.3 pct/-0.4 pct/-1.4pct/+0.6pct,公司内部管控到位，期间费用率同比下降。


　　从毛利率看，主业各板块改善趋势明确。公司24H1 整体毛利率为19.9%，同比+1.5pct。分业务板块看，1）内外饰及机电毛利率20.9%，同比+3.4pct，主要得益于销售规模扩大采购等各项成本有所摊薄；2）轮毂轴承部件毛利率21.8%，同比-2.8pct，主要系汇兑收益减少和海外产品降价影响；3）新能源电机毛利率13.2%，同比+11.1pct，逐步进入电驱动行业常规盈利水平。


　　座椅驱动器份额优势显著，座椅电机客户持续突破。座椅驱动器（HDM）是公司领先布局板块，已成为国内HDM 配套份额最大的公司之一，HDM板块具备良好的利润率水平，受益市场空间扩容且市占率提升，下半年有望继续上量。座椅电机方面，23H2 公司水平滑轨电机已通过佛瑞亚、安道拓和李尔等客户审核，配置在奇瑞、长安、洛轲某新车型，目前已经逐步量产；丝杆抬高电机终端应用于上汽及东风车型，2024 年上半年已经小批量开始供货；侧抬高电机已在东风和比亚迪某车型新品匹配测试中；电动头枕升降电机总成通过上半年度的开发已得到客户认可，2024H2 将逐步量产应用于国内小鹏某车型上。


　　轮毂轴承单元技术积累深厚，海外建厂+新能源前装配套有望贡献新增量。轮毂轴承供海外后市场及国内中高端车企前装市场，海外扩张方面，公司境外已投资建设新火炬泰国工厂，已布局三条产线，实现全工艺流程本地化生产，2024 年5 月已实现小批量量产，主要客户包括Autozone，AAP，NAPA，CRS，GRD 等；同时公司在新能源领域加速布局，2024 年取得阿维塔、极氪、东风日产、上汽奥迪、小鹏等多个新项目。


　　电驱动板块扭亏为盈，变速箱业务继续减亏。公司电驱动板块主要客户包括五菱、奇瑞、长安等，同时新获北汽福田电机项目、五菱商用车电　　机电控二合一电桥项目，2023 年9 月开始量产高功率扁线电机，利润率有望进一步提升。变速箱业务研发人员规模继续缩减，板块继续减亏，对公司整体盈利影响我们认为有限。


　　积极优化产品结构，拓展汽车及机器人滚珠丝杠业务。公司计划从 EHB线控制动用滚珠丝杠轴承到 EMB 线控制动用滚珠丝杠、转向用滚珠丝杠轴承、人形机器人用滚柱丝杠产品逐步进行开发,已完成车用滚珠丝杠样品检测，预计 2024 年 12 月实现 EHB 制动用滚珠丝杠轴承 PPAP（项目定点）。公司积极探索滚珠丝杠应用空间，凭借新业务有望切入人形机器人赛道，有望打开全新成长空间。


　　盈利预测：公司主业修复持续超预期，滚珠丝杠业务打开成长空间。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为4.24 亿元、3.64 亿元和4.47 亿元，对应EPS 分别为1.06、0.91、1.12 元，对应PE 分别12 倍、14 倍和11 倍。


　　风险因素：新产品研发不及预期、上游原材料涨价等。

□.陆.嘉.敏    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司