华测导航(300627)：国内业务稳中向好 海外市场加速开拓

2024 年上半年增速超年初目标。公司发布2024 年半年报，实现营业收入14.8亿元，同比增长22.9%；实现归母净利润2.5 亿元，同比增长43%；实现扣非归母净利润2.1 亿元，同比增长34.5%。非经常性收益主要为投资收益和政府补助约2100 万。


　　单季度来看，公司二季度实现营业收入8.7 亿元，同比增长25%；实现归母净利润1.5 亿元，同比增长53%。公司上半年增速超全年目标（利润增速25%），全年有望超预期。


　　盈利稳健，现金流改善。2024 年上半年公司整体毛利率为58.4%，达到近五年最好水平，净利率达到16.5%，同样是历史较高水平。主要得益于有效的费用管控，费用率稳中有降。24 年第二季度同比大幅改善，得益于公司重视回款，加大海外优质业务的开拓。


　　资源与公共事业、机器人与自动驾驶增速亮眼。2024 年上半年，公司资源与公用事业板块同比增长48%，主要系国内加大自然灾害监测投入，公司形变监测系统解决方案中标量放大；同时，农业现代化背景下农机自动驾驶渗透率快速提升，公司高精度定位产品加速出货；水利监测方面，公司已累计在全国千余座水库安装了万余套监测设备。机器人与自动驾驶板块同比增长37%，主要得益于公司在工业车、乘用车等领域的卫惯组合导航产品渗透率提升，随着robotaxi、萝卜快跑等新商业形态的出现，公司自动驾驶板块的成长空间可期。


　　海外业务持续开拓，占比已达到30%。公司上半年海外业务收入4.45 亿，占比达到30%。海外业务毛利率达到67%，是公司利润增长的重要贡献来源。同时，公司国内业务也实现了18%的增速，稳中向好。公司已在海外建立了强大的经销商网络，在匈牙利、新加坡等8 个国家/地区设有分支机构。同时依靠产品力、定价优势、服务优势、定制化能力，建立了较强的竞争力，海外业务有望持续快速增长。


　　风险提示：下游市场需求不及预期；海外市场开拓不及预期；市场竞争加剧。


　　投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。


　　综合公司增长目标，费用控制能力等，维持此前盈利预测，预计公司2024-2026 年归母净利润分别为5.7/7.0/8.5 亿元，当前股价对应PE 分别为27/22/18 倍。公司海外市场加速开拓，卫星导航赋能车载、低空经济等领域，看好公司增长潜力，维持“优于大市”评级。

□.马.成.龙    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司