华大九天(301269)：阶段性因素影响营收增速 全年展望仍乐观

8 月8 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年公司实现营业收入4.44 亿元，同比增长9.62%；归母净利润3787 万元，同比减少54.81%；归母扣非净利润-5125 万元，同比转亏；经营性现金流净额-556 万元，同比转负。


　　营收增速放缓或系阶段性因素导致，全年展望仍乐观。24H1 公司营收增速+9.62%，较Q1 的+33.59%有所下降，其中Q2 营收增速-6%。报告期内电子半导体行业景气度持续回升，EDA 行业国产替代持续加速，考虑到公司在EDA 行业的领军地位及多领域全流程的竞争优势，我们判断公司Q2 营收增速下降更多可能是阶段性确收节奏问题，公司本身各项业务及仍顺利推进，我们整体上仍维持较为乐观的全年增速展望。


　　利润和现金流表现略有阶段性承压。受阶段性因素扰动，24H1 公司净利润和现金流表现均有所下滑。1）利润端：受营收端增速承压，人员薪酬增长，及24H1 公司计提1.00 亿元股份支付费用影响，报告期内公司归母净利润3787 万元，同比下降54.81%。2）现金流：受销售回款下降、支付职工薪酬增长等方面影响，公司经营性现金流净额于报告期内转负。整体而言，基于对全年营收增速的乐观展望，我们认为当前利润端和现金流端的略承压表现偏向阶段性，全年来看，随着收入端增速重回正轨，我们认为利润端和现金流表现也会在后续季度内得到较好修复。


　　投资建议：我们持续乐观展望公司全年业绩，预计公司2024-2026 年营业收入分别为13.28/17.23/21.86 亿元，归母净利润分别为0.60/1.52/3.27 亿元，对应PS 分别为31/24/19 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：技术人员流失及技术人员成本上升风险；产品研发与技术升级不及预期的风险；EDA 市场规模相对有限及高集中度导致的竞争风险；投资并购开展遇阻或业务协同不顺带来的风险；国际贸易摩擦的风险等。

□.闻.学.臣./.刘.一.哲    .中.泰.证.券.股.份.有.限.公.司