拉卡拉(300773)：提费增厚毛利 延续高位派息

核心观点：


　　公司发布2024 年半年报。24 年半年度公司实现营收29.8 亿元，yoy+0.45%，归母净利4.2 亿元，yoy-18.0%，主要受去年同期投资收益较高的因素影响。扣非的归母净利润4.1 亿元，yoy+45.9%。扣非净利润维持增长主要受益于（1）支付交易量保持在较高水平，形成规模效应，上半年公司支付交易金额达2.15 万亿元，较高的交易规模使得公司在收入和经营成本上更具优势，为实现较好的效益奠定坚实基础。


　　（2）扫码支付增长较快，扫码交易金额占比提高。上半年公司实现扫码交易金额 6,738 亿元，同比增长28%，扫码金额占整体比重自去年同期23%提升至31%。（3）毛利率和净费率水平有所提升。上半年，公司支付整体净费率水平同比提高了1 个基点，数字支付业务毛利率30.20%同比提升2.7 个百分点。


　　支付业务整体较为稳健。24H1 公司银行卡交易金额为1.48 万亿元，受行业整体下行影响，同比减少15%，但降幅低于行业水平，公司市场份额进一步提升。整体来看，2024H1 费率的提升弱化流水下滑带来的影响，随着消费复苏，流水增长，有望促成“量价齐升”格局。


　　毛利优化，稳定派息。公司成本主要为服务分润。2024H1 毛利增加一则可能因交易流水下降带来的分润开支缩减，二则因为提费直接增厚毛利。公司公告中报分红方案，派息率近80%。


　　投资收益：公司2023H1、2024H1 投资净收益分别为2.7、0.2 亿元。


　　本期投资收益下滑明显，拖累业绩。但有望随着资本市场改善回暖。


　　盈利预测与投资建议。行业量价齐升和出清趋势有望支撑估值，预计24 年实现归母净利润6.7 亿元，EPS 0.8 元/股。考虑费率调增，扫码交易快速增长，给予公司24 年合理估值PE 为19 倍，对应合理价值15.8 元/股，给予 “增持”评级。


　　风险提示。商户拓展及管理风险、信息安全、市场竞争及政策风险等

□.陈.福    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司