萤石网络(688475):外销拉动生态升级
公司发布202 4H1业绩:
24Q2:营业收入13.5 亿(+11.7%),归母净利润1.6 亿(-6.6%),扣非归母净利润1.5 亿(-4%)。
24H1:营业收入25.8 亿(+13.1%),归母净利润2.8 亿(+8.9%),扣非归母净利润2.8 亿(+9.9%)。
收入利润总体符合预期。剔除所得税和财务费用影响, EBIT(净利润+所得税+财务费用)Q2 同比+18%,H1 同比+12%
收入分析:外销拉动,增速新业务>云服务>摄像头
24H1 内/外销收入同比分别+6%/30%,外销延续23 年高增(23H1/2外销收入分别同比+27/23%),且外销收入占比已攀至33%,预计主要得益于海外入户产品导入及渠道拓展。
硬件:三重曲线+两大孵化
智能家居摄像头:H1 收入同比-4%,参考洛图Q1/Q2 公司内销摄像头线上销额同比-18%/+4%,份额位居行业前二总体稳健。
智能入户:H1 收入同比+69%,内销参考洛图24H1 智能门锁行业销量-6%,但公司发力电商直播,618 进入行业销额销量双TOP5,预计显著跑赢行业;外销伴随KA 等渠道的拓展,预计增长翻倍。
机器人:H1 收入同比+273%,清洁和助理机器人已实现小规模上市,H1 收入0.55 亿。
智能控制+智能穿戴:持续孵化完善版图,7 月公司发布智能健康手表、智能家居AI 主机等新品,生态体系全面升级。
软件:AI 技术+萤石云双驱动
云服务:H1 收入同比+30%,预计2C 端稳健,2B 端开放平台高增。
6 月公司发布蓝海大模型和HomePlayOS,B 端有望贡献更多增量。
利润分析:剔除汇兑处改善通道
24Q2 毛利率同比-0.7ptc,环比+1.2pct;24H1 毛利率同比+0.4pct;拆分来看,摄像头/入户/机器人/云服务24H1 毛利率分别同比变化-0.2/+8.2/+6.2/+1pct。随着外销占比提升和业务结构优化,毛利率有望持续提升。
24Q2 归母净利率11.6%,同-2.3/环+1.5pct;销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.5/-0.2/-1.2/+1.3pct,费投优化仅财务费率上升。24H1汇兑收益和所得税相比同期各影响约2 千万,剔除其影响Q2 EBIT率同比+0.6pct 总体改善,全年维度看所得税会相对平滑。
投资建议:维持买入
我们的观点:
随着AI 技术升级和智能穿戴推出,公司生态体系正式进化为“2+5+N”。硬件端摄像头+入户+机器人三重曲线,产品相继出海兑现成长,软件端云服务AI 赋能下蓄势待发。
盈利预测: 我们调整盈利预测,预计 2024-2026 年公司收入56/63/72 亿元(前值 59/71/82 亿),同比+15%/+14%/+13%,归母净利润6.4/7.5/8.6 亿元(前值7.1/8.6/10.2 亿),同比+14%/ +16%/+15%;对应PE 35/31/26X,维持“买入”评级。
风险提示:
行业需求景气度波动,拓品不及预期,出海拓展不及预期。
□.邓.欣 .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司
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