锦江酒店(600754)：股权激励方案落地 调动公司经营活力

锦江酒店公告，拟以集中竞价方式回购不低于400 万股且不超过800 万股（占公司总股本的0.37%-0.75%），回购价格不超过人民币34.8 元/股，拟用于回购的资金总额不超过人民币2.784 亿元，用于实施公司股权激励计划。


　　此外，根据股权激励计划草案，本计划首次授予的激励对象不超过148 人，其中包括公司董事及高级管理人员（5 人）、中层管理及核心骨干人员（143 人）；总授予不超过800 万股（占股本总额约0.75%），其中首次授予不超过647.7万股，预留152.3 万股。授予价格11.97 元/股。


　　本计划授予的限制性股票的限售期分别为自相应授予部分股票登记完成之日起24 个月、36 个月、48 个月，三年归属比例分别为40%/30%/30%。本计划首次及预留授予的限制性股票解除限售业绩考核目标为：1）24/25/26 年扣非归母净资产收益率不低于5.8%/7.0%/8.0%；24/25/26 年扣非归母净利润增长率不低于30%/65%/100%；24/25/26 年累计新开店不低于1200/2400/3600 家；24/25/26 年主业利润率不低于11%/12.5%/14.0%。


　　股权激励条件具有挑战性，有利于调动管理层主观能动性。根据股权激励的授予条件，按照公司2023 年扣非归母净利润7.74 亿元为基数，公司24/25/26年的扣非净利润不低于10.1/12.8/15.5 亿元，年均复合增速接近30%，增长客观；主业利润率不低于11%/12.5%/14.0%，远高于2023 年的6.9%；24/25/26 年扣非归母净资产收益率不低于5.8%/7.0%/8.0%，高于2023 年的4.7%；且公司预计每年开业不低于1200 家门店。公司股权激励条件在公司历史经营基础上有所提升，扣非利润高于市场预期，有望充分调动公司的经营活力。


　　总体激励规模可控，每年摊销对利润影响有限。公司此次回购股份的资金总额上限为2.784 亿元，截止一季度末，公司账面现金有105.6 亿元，净资产176 亿元，有能力覆盖此次股权激励成本。首次授予限制性股票总成本估计约为7584.57 万元， 24/25/26/27/28 年股份支付摊销费用分别为948/2844/2339/1074/379 万元，对每年的净利润影响有限。


　　投资建议。锦江酒店此前受国企体制影响，薪酬结构的激励不足，以少量现金购买股票作为激励手段，此次股权激励顺利落地，激励范围和力度可观，股权激励的兑现条件有一定挑战，有望充分激发管理层积极性，带动公司经营活力和竞争力，利好公司长期发展。预计公司2024E/25E/26E 归母净利润15.0/17.7/20.1 亿元，扣非归母净利分别为10.2/13.0/15.5 亿，维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：拓店不及预期，行业竞争加剧，宏观经济消费压力等

□.丁.浙.川./.李.秀.敏./.潘.威.全    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司