淳中科技(603516)：业绩显著改善 AI业务取得突破 自研芯片进展顺利 看好公司持续快速增长

事件： 8 月8 日，公司发布2024 半年报，2024 上半年，公司实现营收2.34亿元，同比+7.22%；实现归母净利润0.39 亿元，同比+494.03%；实现扣非归母净利润0.37 亿元，同比由负转正。


业绩显著改善，毛利率明显回升。根据公司2024 半年报，2024H1 公司营收实现稳步增长，主要得益于重点行业客户业务需求逐步复苏，公司产品品类进一步拓展，人工智能板块从0 到1 带来新的业务增量。同时，公司业绩显著改善，从毛利率来看，2024H1 公司毛利率为53.31%，同比+9.87pct，主要得益于公司注重提高签约合同质量；从费用端来看，公司对内提高运营效率，降本增效，期间费用同比下降；“淳中转债”于2024 年4 月完成转股和强赎，相应减少了债券利息费用。


海外业务实现从0 到1 突破，收入显著增长。根据公司2024 半年报，公司积极开拓海外业务并取得突破性进展，与国际知名图形技术和人工智能计算领域的领导者N 公司建立了业务合作关系，公司已经取得了N 公司的VendorCode（即合格供应商代码），有资格向N 公司直接供货，并可持续拓展新业务。公司与N 公司对接的业务主要是各类产品的测试与检测平台，目前正在对接的产品包括：液冷测试平台、基于AI 的检测平台、各种测试板卡等。公司海外业务拓展逐步落地，与N 公司对接的业务实现了从0 到1 的突破，海外业务收入同比显著增长。随着N 公司产品的快速迭代，公司适配的产品系列也在持续增加， PO 订单的稳步增长也将为公司业绩提升注入新动能。我们看好公司新业务未来持续稳定放量。


自研芯片进展顺利，打开新增长空间。公司坚持自主研发，持续孵化和投入音视频领域专业芯片，根据公司公众号，2024 年4 月17 日，公司发布了寒烁、宙斯、雷神三款芯片，其中，“Coollights 寒烁LDV4045 芯片”为全球首发LED 一体化芯片，告别传统采用发送卡/接收卡、网线和高功耗的时代，使用场景更为广阔；“Zeus 宙斯Zeus0108 芯片”为国产首颗自主可控的专业音视频处理ASIC 芯片，可以更好满足重点行业客户多样化的产品需求和自主可控需求；“Thor 雷神ULC32A 芯片”为人机交互显示芯片，可以应用于工业 控制、美容仪器、医疗器械、充电桩、智能家居等领域。我们认为，公司在音视频专业芯片领域已取得先发优势，后续芯片的陆续导入将有利于公司竞争力和盈利能力的提升，有利于扩大公司在业内的技术领先优势，助力公司长期可持续发展。


持续拓展新赛道，突破了XR/AR 等核心技术。根据公司2024 半年报，公司依托多年的技术积累，突破了新一代XR 数字交互、增强现实（AR）等核心技术，赋能融合图像渲染、感知互动等新场景。公司虚拟现实产品包括Xshadow AR 投影控制系统、Pandora 沉浸式交互系统和Medusa 空间定位处理系统和融媒体影音系统等，相关产品灵活运用投影融合、动作捕捉等技术，在第二届世界元宇宙生态博览会中荣获元宇宙VR/AR/MR/XR 领军企业及优秀硬件奖、元宇宙交互技术及优秀数字设备产品奖。


盈利预测与投资评级：公司在专业音视频显控领域处于行业领先地位，持续拓展产品线，并在持续深耕原有业务的基础上坚持开拓新行业新赛道，有望打开新增在空间。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.32/2.07/3.32亿元，当前股价对应PE 分别为45/29/18 倍，维持“买入”评级。


风险提示：客户拓展不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动风险，宏观经济波动风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司