米奥会展(300795)：展会排期影响中期业绩 关注下半年订单情况

事件：公司发布2024 中报，上半年公司实现营业收入26010.55 万元，同比下降 26.39%；实现归母净利润 4072.22 万元，同比下降46.56%；实现归母扣非净利润 3656.33 万元，同比下降50.23%其中，Q2 公司实现营业收入18397.46 万元，同比下降35.57%；实现归母净利润3590.77 万元，同比下降50.2%；实现归母扣非净利润3503.14万元，同比下降52.07%


点评：


展会排期的差异是造成公司上半年业绩同比下滑的主要原因。2023年上半年公司在 8 个国家举办了9 场线下展会，总展位数4600 余个；2024 年上半年在 4 个国家举办了包含建材、纺织、工业机械、3C、家电、家居、电力及新能源、孕婴童、教育装备等行业6 场展会，总展位数3600 余个，近 3500 家企业参展，总办展面积超 11 万平方米。波兰、德国、巴西、墨西哥的四场展会将会在下半年举办。按照展会排期，下半年将举办分布在10 个国家的10 场展会。


打造专业展，单场展会规模扩大，带动毛利率提升。2023 年下半年开始公司逐步向专业展转型升级，形成了若干个专业展同档期举办的业态布局。2024 年上半年公司专业展从8 大行业扩大到 11 大行业，印尼、越南、阿联酋的联展采用1+N（1 个联展多个专业展会同档期举办）的形式展出，提升了办展效果和成交效率。上半年单场展会平均展位数800+，比去年同期的600+有较大幅度提升。上半年公司整体毛利率54.18%，同比提升2.4pct。期间费用率同比增长，其中销售费用率25.6%/+7.61pct，主要受到房租、差率费增长的影响；管理费用率8.54%/+1.49pct，主要受人员薪酬增长的影响。


合作办展逐渐成形，打造“中国品牌展出海孵化平台”。公司深耕海外办展多年，去年开始和汉诺威米兰（上海）等国内外展览公司合作，利用双方优势，实现国内品牌展会在海外的落地。上半年公司加大合作办展力度，成功举办了教育装备展、体育用品展、金属世界博览会等新展会，预计下半年会有更多的合作办展落地。


投资建议：预计2024-2026 年米奥会展将实现归母净利润2.47 亿元、3.26 亿元和4.24 亿元，同比增速30.18、23.9%和22.71%。预计2024-2026 年EPS 分别为1.08 元/股、1.42 元/股和1.85 元/股，2024-2026 年PE 分别为14X、11X 和8X。看好公司在海外自办展行业的持续发展，给予“买入”评级。


风险提示：公司存在宏观经济增速变化，国际贸易环境发生变化，贸易壁垒，关税政策变化，企业出海参展补贴政策变化，展会举办国政治、经济、社会等变化，国际汇率波动等风险

□.王.湛    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司