华发股份(600325)：从“以旧换新”到“存量收购” 收储显著利好周

核心观点：


　　华发股份发布公告，拟与集团开展120 亿元收储。24 年8 月10 日，华发股份发布公告称拟与华发集团或其子公司开展存量商品房及配套车位交易业务，不超过人民币120 亿元。据23 年报，公司珠海在手土储117 万方，按照公司珠海平均售价，120 亿元对应43 万方销售，相当于珠海土储的36%。从销售金额看，收购金额相当于公司23 年销售额的10%。收储有助于公司优化土储结构，提升高能级城市资源占比。


　　政治局会议明确收储，利好上市公司周转效率。24 年7 月30 日中央政治局会议再次强调积极支持收购存量商品房用作保障性住房。本次收储，为首次地方政府与上市公司间达成的大规模收储协议，为后续其他城市与公司收储提供参考模板，是收储政策落地的重要节点。


　　从“以旧换新”到“收购存量”。24 年8 月1 日，公司曾发布公告称拟转让“以旧换新”所得旧房予控股股东华发集团，共计79 套二手房，以购房要求推算，该收购物业共带动华发新房销售额增加3.13 亿元-8.34 亿元，占公司珠海市场月均销售额的20%-54%。


　　公司经营优异，销投表现领先。根据公司经营公告及克而瑞，24 年7月公司销售金额同比+9.2%（同期百强房企-20.5%），面积同比+8.0%，均价同比+1.0%。年内公司拿地力度13%，领先44 家主流房企2pct。


　　公司投资标准不断抬升，拿地毛利率上升至32.4%。


　　投资建议。华发股份销投表现优于多数房企，此次收储政策推进有利于公司优化资源结构，消化低能级市场库存，实现资金周转加速。 预计公司24-25 年实现营业收入747 亿元、794 亿元，同比增长4%、6%，归母净利润23.5 亿元、28.0 亿元，同比增长28%、19%，维持合理价值9.39 元/股，维持“买入”评级。


　　风险提示。基本面不及预期；政策落地规模待验证；融资持续紧缩等。

□.郭.镇./.乐.加.栋    .广.发.证.券.股.份.有.限.公.司