宝丰能源(600989)：24H1业绩同比高增 内蒙项目投产在即

事件：公司发布2024 年半年报，公司2024H1 实现营业收入168.97 亿元，同比增长29.09%，实现归属母公司净利润33.05 亿元，同比增长46.44%，扣非归母净利润35.16 亿元，同比增长44.37%；其中二季度单季实现收入86.70 亿元，同比增长36.39%，归母净利润18.84 亿元，同比增长75.80%，环比增长32.58%，扣非归母净利润20.34 亿元，同比增长76.03%，环比增长37.25%。


　　烯烃板块：动力煤价格回落，聚烯烃盈利能力显著回升。2024 年上半年，我国聚烯烃需求保持平稳增长，PE、PP 表观消费量同比分别增长3.0%、3.5%；供给端，PE 无新增产能，PP 新增产能以PDH 路线为主，PE、PP 产量同比分别增长2.6%、9.3%。Q1 受原油价格上涨等因素影响，聚烯烃价格偏强震荡；Q2 受国内聚烯烃装置集中检修影响，聚烯烃价格有所上涨。报告期内公司动力煤采购均价（不含税）为427.84 元/吨，同比下降18.28%，受益于煤炭价格下降，煤制烯烃盈利能力显著回升，报告期内煤制聚丙烯平均利润1073元/吨，较油制烯烃、PDH 制丙烯等路线有明显优势。公司2024H1 实现聚乙烯、聚丙烯收入分别为40.87、38.15 亿元，yoy +69.23%、+75.48%，销量分别为57.50、57.22 万吨，yoy +68.42%、+79.20%，均价（不含税）分别为7107.70、6668.14 元/吨，yoy +0.50%、-2.08%，主要系宁东三期烯烃项目贡献增量。25 万吨EVA 装置于24 年2 月试生产，目前已完成从发泡料到光伏料的生产过渡，产出合格光伏级EVA 产品，24H1 实现收入6.3 亿元，销量7.16 万吨，均价8813.31 元/吨。


　　焦化板块：下游需求疲软，焦炭价格同比下行。报告期内，房地产新开工面积延续下行，钢企盈利收缩，导致焦炭下游需求承压，焦炭行业产销同比下行。24Q1 以来，受下游需求偏弱影响，焦炭价格下调，部分独立焦化企业出现亏损；24Q2 以来，行业内主动减产现象增加，带动价格4 月反弹，但由于下游需求仍较疲软，价格反弹力度有限。公司24H1 实现焦炭收入51.66 亿元，yoy -3.40%，销量354.3 万吨，yoy +3.75%，焦炭均价（不含税）为1458.23元/吨，yoy -6.89%。


　　内蒙项目投产在即，新疆煤制烯烃项目打开成长空间。内蒙古260 万吨/年煤制烯烃和配套 40 万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目（一期）顺利推进中，于2024 年7 月1 日动力装置1#锅炉顺利点火，完成了内蒙项目试车工作的首个重大里程碑节点，首套装置将按计划于10 月投入试生产。2024 年7 月30日，公司新疆煤制烯烃项目第一次环评公示，项目规划4*280 万/年甲醇、4*100万吨/年甲醇制烯烃、4*110 万吨/年烯烃分离、3*65 万吨/年聚丙烯、3*65 万吨/年聚乙烯、25 万吨/年EVA、3 万吨/年超高分子量聚乙烯、5 万吨/年MMA/PMMA 等装置，为公司长期发展打开成长空间。此外，报告期内，公司合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司2024-2026 年归母净利润分别为80.44亿元、124.75 亿元、132.87 亿元，EPS 分别为1.10 元、1.70 元、1.81 元，当前股价对应PE 分别为13.9 倍、9.0 倍、8.4 倍。维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：下游需求不及预期、原材料供应及价格波动、新增产能不及预期、产品价格下跌。

□.周.铮./.连.莹    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司