宝丰能源(600989)：长期保持稳定运行 成本优势持续释放

业绩简评


　　2024 年8 月12 日公司披露半年报，上半年实现营收168.94 亿元，同比增长29.09%；实现归母净利润33.04 亿元，同比增长46.44%。


　　其中，Q2 实现营收86.70 亿元，同比增长36.39%；实现归母净利润18.84 亿元，同比增长75.80%。


　　经营分析


　　二季度稳定运行，产品保持高负荷运行，延续低成本优势。二季度公司延续高负荷运行状态，聚烯烃产量环比微幅增长，基本处于满负荷运行状态，另一方面焦炭环节的盈利的稍有改善，焦炭的产量也有小幅增长，公司基本处于满负荷运行，维持公司单吨产品的折旧维持较低水平。EVA 产线经过产品挑时候逐渐进入相对稳定状态，二季度公司生产EVA 产品5.39 万吨，销售EVA 产品5.84万吨，预计后期还将进一步实现产销量的提升。


　　二季度煤炭价格回落，烯烃价格提升，带动产品价差明显放大。


　　二季度动力煤价格有所回升，根据鄂尔多斯动力煤坑口价来看，煤炭价格环比下行约17 元/吨，小幅度降低了煤制烯烃产品生产成本，同时布伦特原油价格环比提升约2%，带动公司单吨聚烯烃价格环比提升约4%，烯烃价差放大，且高附加值EVA 产品的开工增长，带动盈利有明显改善。二季度公司整体的毛利率约为38.23%，环比一季度毛利率28.72%，提升明显。


　　内蒙基地300 万吨烯烃四季度逐步投产，新疆基地400 万吨烯烃环评一次公示。公司内蒙基地300 万吨烯烃项目已完成投资付现70%，7 月1 日动力装置1#锅炉顺利点火，首套装置将按计划于10月投入试生产，将带动公司明年产量进入新的台阶。同时公司合成氨项目、粗苯提取噻吩技术改造项目先后建成投产，针状焦、醋酸乙烯等重点建设项目有序推进，宁东四期烯烃项目前期准备工作全面启动，陆续通过新项目的规划实现现有产线附加值的提升，谋求持续成长空间。7 月底，公司新疆400 万吨烯烃项目规划开启第一次环评公示，虽然后续仍需要持续推进，但公司仍然具有未来持续发展空间。


　　盈利预测、估值与评级


　　预估公司2024-2026 年公司营业收入385.03、614.71、618.50 亿元，归母净利润分别为79.27、140.36、154.15 亿元，EPS 分别为1.08、1.91、2.10 元/股，当前股价对应PE 分别为15、9、8 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　原料价剧烈波动；新增产能过多，竞争加剧；需求不达预期风险。

□.陈.屹./.杨.翼.荥    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司