戈碧迦(835438)：24Q2大客户履约结束致业绩骤降 新客户开拓+研发专利布局现积极信号

投资要点：


　　公司发布2024 中报，业绩低于市场预期，但出现积极信号。公司2024H1 实现收入3.22亿元，同比下降13.2%；实现归母净利0.48 亿元，同比下降0.6%；扣非净利润0.48 亿元，同比增长2.6%；其中Q2 单季收入1.36 亿元，同比下降36.7%，归母净利润0.15亿元，同比下降53.5%，扣非净利润0.13 亿元，同比下降57.7%。业绩低于市场预期，但符合我们预期，公司于4 月底完成鑫景订单，Q2 鑫景销售收入同比下降54.65%，导致公司Q2 业绩骤降。目前公司新客户导入进展顺利，24H1 受托加工业务收入1262.7 万元，毛利率高达69.1%，是积极信号。


　　研发投入大增，布局专利覆盖熔砖+晶化，业务有望纵横拓展。1）2024H1 公司研发费用为2604.19 万元，YoY+67.09%，主要系公司加大研发中心建设，购置29 台(套)国内外先进检测设备，增加检测项目18 个，开展研发项目15 项，新增6 项发明专利。2）根据国家知识产权局信息披露，科立视向戈碧迦转让5 项纳米微晶专利，覆盖高强度透明微晶玻璃、强化微晶玻璃等配方，以及晶化、3D 热弯等核心制备工艺，公司正纵深拓展下游产业链。3）公司依托自有技术和专利、规模化生产能力、市场先发优势等有利条件，完成自主知识产权的微晶玻璃产品研发，积极推进终端客户产品认证，未来将两条腿走路：


　　一是为类似重庆鑫景的大客户提供代工服务；二是自产微晶玻璃原片，直供终端客户。


　　低锂配方成本优势显著，有望助力纳米微晶向中端手机市场渗透。近年碳酸锂市场价格波动幅度大，而碳酸锂在纳米微晶玻璃生产成本中占较大比重，根据专利描述，戈碧迦配方Li2O 占比仅为3%-5%，鑫景配方Li2O 占比多为10%以上。公司低锂配方能显著降低成本，目前纳米微晶玻璃已经开始下降至2000-4000 元中端机型，未来戈碧迦的低成本量产优势有望进一步放大。


　　投资分析意见：下调盈利预测，维持“增持”评级，但积极看待公司内生变化。因重庆鑫景履约结束对公司业绩影响较大，我们下调公司盈利预测，预计公司2024-2026 年净利润0.92/1.28/1.77 亿元，但我们认为公司专利覆盖纳米微晶玻璃熔砖+晶化，低锂配方成本优势显著，有望推动纳米微晶玻璃向中低价位段手机渗透，看好公司长期价值，基于公司可比公司24 年平均的22 倍PE，下调目标市值至21 亿元，维持“增持”评级。


　　风险提示：直供终端客户放量低于预期的风险，代工客户出货量不及预期的风险。

□.刘.靖./.汪.秉.涵    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司