共创草坪(605099)：人造草坪方兴未艾 共创迎来拐点向上

无需光照，使用成本优势明显。相比于天然草坪，人造草坪维护成本更低，同时可适应无光照条件的室内场馆。


　　以1200平方英尺的场景计算，人造草坪的主要开销来自初装，后续仅需简单清洁，以及使用寿命达到上限后的回收费用，而天然草坪的维护成本较高，据我们测算，整体按使用10年总成本对比，人造草坪仅需17,400美元，而天然草坪总费用约为30,180美元，人造草坪有近半成本优势。


　　国内运动草+全球休闲草2025年市场空间近300亿元。运动草主要受益于国内及其他发展中国家运动场馆的新建和翻新需求，休闲草受益于欧美庭院园艺市场的增长。我们按足球场的新增需求、替换需求、翻新需求测算，国内运动草市场规模预计在2025年接近19亿元，2020-2025年运动草市场规模CAGR约为16.4%；全球休闲草市场占比已超过运动草，预计2025年需求量达277百万平方米，2021-2025年CAGR 10.47%，以北美均价93元/平方米计算2025年全球休闲草市场规模将达257.6亿元。


　　产品资质国内最强，成本优势绝对领先。共创草坪已获FIFA（国际足联）、FIH（国际曲联）、World Rugby（世界榄球运动联盟）全球人造草坪优选供应商认证，为亚太地区唯一一家同时获得三方优选供应商资质的公司。获得国际权威认证组织认证一方面有利于公司进军境外的高端运动草市场，另一方面相辅相成为休闲草产品的品牌形象提供了坚实的背书。据我们测算，相比主要同业竞争公司青岛青禾，公司人造草坪的单位成本低16%，同时期间费用率较同行也有明显优势，共创拥有显著的成本和费用优势，即使同业低价竞争，公司仍能保持较稳定的盈利能力。


　　投资建议与风险提示


　　公司作为人造草坪龙头企业，具备优秀的研发能力及优质客户资源，通过海外产能有序扩建，以及持续拓展新客户、新渠道，有望进一步提升市占率。我们分析，1）公司2023年业绩短暂承压，主要是产品均价受到压制，但在竞争格局改善及行业空间扩大下，我们认为公司基本面已逐步迎来拐点；2）中期来看，公司作为全球人造草坪龙头企业，有望享受休闲草渗透率提升红利及国内运动场地加速建设带来增量空间；3）长期来看，海外产占比提升有望持续降低成本，提升公司整体盈利能力，公司运动草的优异资质持续为休闲草赋能，带来全球份额提振。


　　我们维持盈利预测，预计24-26年收入分别为29.59/35.60/42.80亿元，预计归母净利分别为5.06/6.04/7.24亿元，对应24—26年EPS为1.26/1.51/1.81元，2024/8/12日收盘价17.47元对应24—26年PE为14/12/10X，维持买入评级。


　　风险提示：汇兑风险；产能扩张不及预期；贸易摩擦风险；客户拓展不及预期风险；行业竞争加剧

□.徐.林.锋./.唐.爽.爽    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司