万孚生物(300482)：夯实产品竞争力 业务实现高质量增长

事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年实现营业收入15.75 亿元（yoy+5.82%），实现归母净利润3.56 亿元（yoy+6.37%），扣非归母净利润3.25 亿元（yoy+9.93%），经营活动产生的现金流量净额2.00 亿元（yoy+311.02%），其中单二季度实现营业收入7.14 亿元（yoy+8.70%），归母净利润1.37 亿元（yoy+5.08% ）， 扣非归母净利润1.16 亿元（yoy+16.06%）。


　　点评：


　　核心业务稳健增长，盈利水平提升实现高质量发展。2024 年上半年，公司持续强化产品能力，深耕国内外市场，传染病检测、慢性疾病检测、优生优育检测等产品线保持稳健增长，其中传染病业务实现营收4.81亿元（ yoy+12.50% ） ， 慢病管理检测业务实现收入7.62 亿元（yoy+6.14%），优生优育检测业务实现收入1.57 亿元（yoy+16.92%）。


　　从盈利能力来看，公司2024H1 销售毛利率达64.34%（yoy+0.79pp），销售净利率为22.75%（yoy+0.39pp），我们认为毛利率提升主要来自于核心业务规模效应凸显，传染病检测和慢性病检测毛利率分别上升0.83pp、1.41pp。从费用端来看，得益于公司对营销和组织的精细化管理，销售费用率和管理费用率均呈现下降趋势，分别为20.22%（yoy-0.97pp）、6.82%（yoy-0.32pp），公司业务呈现高质量发展态势。


　　研发加码，夯实免疫竞争力，挖掘业务新增长极。公司重视研发投入，2024 年上半年研发投入2.17 亿元，占总营收的13.75%。得益于持续的高研发投入，公司推出了LA-1000 免疫荧光流水线（支持2 台~4 台联机，测速高达400T/H），强化了公司在免疫荧光领域的优势地位，此外，公司开发的新冠、甲流及乙流三联检测试剂盒（POC 版）/三联家庭检测试剂盒（OTC 版）产品，凭借优异的产品性能取得了美国FDAEUA 授权，进一步夯实了公司在免疫领域的竞争力，也为公司开拓北美市场奠定了坚实的基础。公司瞄准市场对精准、高效检测手段的迫切需求，推进新平台业务纳米孔测序在病原体检测及鉴定等领域的应用，并参与全国首个数字化病理建设项目，推进数智化病理体系服务建设工作，在分子和病理领域挖掘业务新增长极。


　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为33.00、40.81、50.20 亿元，同比增速分别为19.4%、23.7%、23.0%，实现归母净利润为6.50、8.44、10.81 亿元，同比分别增长33.2%、29.9%、28.1%，对应当前股价PE 分别为18、14、11 倍，维持公司“买入”投资评级。


　　风险因素：市场开拓不及预期的风险；新产品研发、注册及认证风险；政策变动风险；市场竞争导致产品价格大幅下降的风险。

□.唐.爱.金./.曹.佳.琳    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司