耐普矿机(300818)：选矿备件核心龙头 充分享受矿山出海红利

本报告导读：


　　公司是国内选矿设备及备件龙头，持续受益于一带一路政策和矿山出海，海外业务有望持续放量。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司是国内选矿设备耐磨备件龙头，持续受益于矿山出海，海外业务有望持续放量，综合PE/PB 估值，给予公司目标价26.27元，对应2024 年25.19 倍PE，首次覆盖，给予增持评级。


　　深耕选矿设备及备件市场多年，产品远销海外。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯。公司产品主要应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，具体包括选矿设备及橡胶耐磨备件。公司研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代。目前公司的选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色、黑色金属矿山，并远销蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚、墨西哥、美国和秘鲁等多个国家。


　　矿山资本开支进入上升通道，一带一路助力矿山装备企业出海。包括必和必拓、力拓在内的全球知名矿企资本开支从2018 年起逐步进入上升通道，2023 年主要矿企资本开支创下近年来新高。同时，根据S&P Global Market Intelligence 数据，2023 年铜矿勘探资本开支同比增长12%，达到31.2 亿美元，创十年新高。目前看，新增资本开支主要来自一带一路国家，一带一路政策助力下，国内中资矿山加速海外并购进度，由此推动国内矿山装备企业出海提速，2023 年国内矿山机械出口额达41 亿美元，同比增长23.75%。


　　备件后市场空间超600 亿元，公司绑定核心客户加速走向世界。根据我们的测算，全球选矿备件市场需求量超600 亿元，橡胶耐磨备件渗透率提升是大趋势，市场规模有望达到200 亿元。公司绑定国内外核心矿山客户，深耕国际市场，2023 年全年合同签订额达到12.25 亿元，其中国际市场合同签订额为7.25 亿元，占比59.18%。


　　同时，公司加速全球化产能布局，形成以江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、秘鲁、塞尔维亚为依托，覆盖全球主要矿业地区的布局。随着海外战略的持续推进，公司经营和业绩有望迎来腾飞。


　　风险提示：海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期风险

□.徐.乔.威./.欧.阳.蕤    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司