北路智控(301195)：Q2毛利率环比改善 新业务表现可期

2024 年上半年公司收入整体稳增但结构分化明显，研发、销售投入继续扩大，Q2 毛利率环比有所改善。公司积极布局智能化工及无人驾驶业务拓展新增长极，看好长期发展，维持“强烈推荐”评级。


　　事件：公司发布2024 年中报，上半年实现营收4.97 亿元，YoY +17.14%；归母净利润0.83 亿元，YoY -16.81%；扣非归母净利润0.69 亿元，YoY-25.84% ； 24Q2 单季营收/ 归母净利润/ 扣非归母净利润YoY+11.48%/-19.15%/-23.74%。


　　收入整体稳增，结构分化明显。上半年公司收入稳增，其中通信、监控、集控三大业务线收入1.76/2.25/0.38 亿元，YoY +6.90%/+58.31%/-21.43%，短期下游需求变化、项目验收节奏等因素导致各业务线收入增速呈现比较明显的结构性分化。装备配套收入0.58 亿元，YoY -16.10%，延续了去年的下滑趋势，主要系行业需求变化、竞争格局变化及产品需求转化等多方面因素共同影响，我们预计未来在收入中占比仍将持续降低。


　　Q2 毛利率环比有所改善，研发等投入持续扩大。上半年销售毛利率42.80%，同比下滑4.25pct，但单季度看24Q2 环比24Q1 提升2.02pct，有所改善。


　　上半年销售、管理、研发费用YoY +24.28%/28.52%/44.70%，24Q2 单季YoY+34.17%/-6.33%/+32.73%，整体三费率同比提升2.86pct，主要系研发、销售投入持续扩大。截至6 月底，公司总人数约952 人，同比增26%，其中研发人员340 名，同比增加25%。


　　积极布局智能化工及无人驾驶业务，拓展新增长极。智能化工业务方面，继北元项目之后，上半年公司取得进一步突破，成功与一系列客户达成了合作意向并签署了订单，为产品的规模化生产奠定了良好基础。智能煤矿新产品方面，公司集中精力研发矿区无人驾驶项目，上半年已成功中标陕煤集团“矿井5G+新能源无人驾驶技术研究与应用”项目，中标金额 1485.7 万元，并预计将于下半年交付。我国井工矿的数量占比超过九成，井下无人驾驶技术难度大、渗透率低，市场前景广阔，有望成公司智能煤矿业务新增长点。


　　维持“强烈推荐”投资评级。预计公司24-26 年收入11.90/14.19/16.70 亿元，归母净利润2.42/2.82/3.28 亿元，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：智慧煤矿建设不及预期；新行业拓展不及预期；竞争加剧等。

□.刘.玉.萍./.孟.林    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司