深度*公司*容百科技(688005)：高镍龙头地位稳固 全球化程度持续提升

公司发布2024 年中报，上半年实现盈利0.1 亿元，同比下降97.29%，其中2024Q2 改善明显。公司高镍三元材料龙头地位稳固，海外产能进展顺利，全球化程度逐步提升。维持增持评级。


　　支撑评级的要点


　　2024 上半年盈利同比下降97.29%，24Q2 显著改善：公司发布2024 年半年报，上半年实现实现盈利0.10 亿元，同比下降97.29%；实现扣非盈利-0.04 亿元，同比下降101.17%。根据公司业绩计算，公司2024Q2 实现盈利0.48 亿元，同比下降30.49%，环比大幅提升227.60%；实现扣非盈利0.35 亿元，同比增长25.57%，环比增长190.06%。


　　出货量保持增长，高镍龙头地位稳固：公司受益于新能源汽车市场需求的增长，出货量保持提升。2024 上半年，公司三元材料销量5.3 万吨，同比增长近17%，其中2024Q2 销量达到2.65 万吨，同比增长37.4%，远超行业增速。公司高镍材料龙头地位稳固，高镍三元正极材料国内市场份额近40%，同比提升5 个百分点。


　　锰铁锂逐步放量、钠电正极小批量交付：公司积极推进锰铁锂和钠电等新型正极材料的产业化。锰铁锂方面，上半年出货达到2023 全年出货总量，同比增长166%，市场占有率保持第一；钠电材料方面，公司聚阴离子材料在压实、容量、加工性等众多产品性能达到行业领先水平，获国内外头部客户验证认可，层状氧化物小批量交付知名客户。


　　全球化程度不断加深：公司持续推动全球化战略，客户结构方面，2024上半年，海外客户销量占比17%，较去年同期大幅上升16 个百分点；产能方面，韩国正极工厂已通过多家国际客户审核、完成英国JM 公司波兰工厂的收购，并开始进行首期2 万吨项目建设论证。


　　估值


　　结合公司业绩与正极材料价格变化情况，我们将公司2024-2026 年预测每股收益调整至0.43/0.95/1.30 元（原预测2024-2026 摊薄每股收益为2.83/3.36/-元），对应市盈率51.6/23.1/16.9 倍；维持增持评级。


　　评级面临的主要风险


　　产业链需求不达预期；原材料价格出现不利波动；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车产品力不达预期。

□.武.佳.雄    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司