新洁能(605111)：电子元器件/信息科技盈利能力持续恢复 新兴领域快速增长

本报告导读：


　　公司发布24H1 业绩公告， 盈利能力持续恢复，新兴领域增长迅速，成为新的增长动能。


　　投资要点：


　　维持增持评级 ，维持目标价39.8元。考虑到股本扩充及部分领域产品价格反弹不及预期的影响，我们下调公司2024-2025 年EPS 至1.13（-0.47）/1.35（-0.53）元，新增公司2026 年EPS 预测为1.68元，考虑到市场平均估值水平的上升，维持公司目标价39.8 元，对应2024 年35x PE。


　　业绩基本符合预期，盈利能力持续恢复。24H1 营业收入8.73 亿元，同比+15.16%；归母净利润2.18 亿元，同比+47.45%，扣非后归母净利润2.14 亿元，同比+55.21%。24Q2 营业收入5.02 亿元，环比+35.01%，归母净利润1.18 亿元，环比+17.5%。24Q2 单季度毛利率35.78%，环比连续三个季度增长，库存水平连续三个季度下降，24Q2为3.3 亿元。业绩增长原因主要为：公司持续优化产品结构和客户结构，将产品导入新兴领域，；库存消化加速，部分产品供不应求，同时下游市场需求逐步恢复。按照产品结构来看，IGBT 24H1 收入1.41 亿元，同比-22.64%；SGT-MOSFET 收入3.60 亿元，同比+40.29%；SJ-MOSFET 收入1.02 亿元，同比+8.49%；Trench-MOSFET收入2.55 亿元，同比+19.64%。24H1 各下游应用占比情况为：工控自动化占比42%、光伏储能14%、新能源汽车13%、AI 算力及通信9%、泛消费18%、智能短交通4%。


　　AI 及汽车高速增长，带来新增长动能。汽车方面，2024 年上半年同比增长供应产品数量超 5 成，并有多款型号应用于 OBC、DC 转换等重要三电电源模块，公司的车规产品已大批量交付近 100 家Tier1 厂商及终端车企，新增导入 10 余家汽车客户。报告期内新增10 余款车规级产 品，另有 70 余款产品正在认证中。AI 领域，公司在传统服务器市场的份额不断扩大，AI 服务器方面，公司的相关产品已最终应用于 GPU 领域海外头部客户并实现大批量销售，且更多料号已通过验证，未来将进一步快速增长。


　　催化剂：AI 算力建设持续加速；公司的市占率进一步提升。


　　风险提示：研发进展不及预期；产能建设不及预期。

□.舒.迪./.刘.校    .国.泰.君.安.证.券.股.份.有.限.公.司