贵州茅台(600519)公司简评报告:业绩高质量增长 龙头长期价值显著

时间:2024年08月14日 中财网
事件:公司发布2024 年半年报,24H1 营业总收入834.51 亿元,同比增长17.56%;归母净利润416.96 亿元,同比增长15.88%。对应24Q2 营业总收入369.66 亿元,同比增长16.95%;归母净利润176.30 亿元,同比增长16.10%。


  系列酒延续高增长,渠道结构优化调整。1)分产品:24H1 茅台酒/系列酒营收分别为685.67/131.47 亿元,同比+15.67%/+30.51%。其中,24Q2茅台酒/系列酒营收分别为288.60/72.11 亿元,同比+12.92%/+42.52%。


  在今年白酒复苏态势较弱,行业面临较大压力情况下,茅台酒实现双位数稳健增长,体现了龙头较强的韧性。系列酒实现快速增长,预计主要由于茅台1935 放量带动系列酒高增,据酒业家,茅台1935 已超进度完成上半年各项任务指标。2)分渠道:24H1 直销渠道/批发渠道营收分别为337.28/479.86 亿元,同比+7.35%/+26.50%,其中,“i 茅台”数字营销平台实现酒类不含税收入102.50 亿元,同比+9.76%。24H1 直销占比41.28%,同比下降4.03pct,直销占比有所下降,预计主要由于公司对直销渠道进行了主动控货,渠道结构的优化调整有利于公司抗风险能力持续增强。


  盈利能力稳定,现金流表现良好。24H1 毛利率91.91%,同比-0.05pct,销售/管理/研发/财务费用率分别为3.14%/4.60%/0.11%/-1.07%,同比+0.62/-0.80/+0.01/+0.15pct。归母净利率49.96%,同比-0.72pct。现金流方面,24H1 销售收现870.94 亿元,同比+26.09%,经营活动产生的现金净额366.22 亿元,同比+20.52%。24Q2 末合同负债99.93 亿元,同比+36.25%,环比+4.93%。业绩蓄水池依然深厚。


  分红规划提振市场信心。公司在保持自身品牌价值和卓越品质基础上,瞄准新商务市场,积极做好国内市场的客群转型、场景转型和服务转型的“三个转型”,以及同步推进国际化战略,更好满足消费者日益增长的个性化和高质量需求。根据公司《2024-2026 年度现金分红回报规划》,公司每年度分配的现金红利总额不低于当年归母净利润的75%,每年度的现金分红分两次(年度和中期分红)。公司拟将常规分红率从以往的51.9%提升至不低于75%,体现了公司打造市值管理标杆的决心,市场信心有望提振。对应当前股价,测算24 年公司股息率为3.6%以上。


  投资建议:公司品牌优势彰显,营销体系改革持续推进,上半年营收同比增速超出公司全年15%的增速目标,为全年业绩目标的实现打下坚实基础。我们对盈利预测进行调整,预计2024、2025、2026 年公司归母净利润分别为874.2 亿元、1000.2 亿元、1140.5 亿元,同比分别增长17%、14%、14%,当前股价对应PE 分别为21、18、16 倍。维持买入评级。


  风险提示:宏观经济波动风险,食品安全风险。
□.赵.瑞    .首.创.证.券.股.份.有.限.公.司
中财网版权所有(C) HTTP://WWW.podms.com