九丰能源(605090)：非经致24Q2业绩超预期 “两翼”驱动高成长

事件：2024 年8 月13 日，公司发布2024 年半年度报告。2024 年上半年，公司实现营业收入112.67 亿元，同比增长1.99%；实现归母净利润11.06 亿元，同比大增55.23%；实现扣非归母净利润7.88 亿元，同比增长1.79%。


　　24H1 船舶资产优化产生非经常性损益3.36 亿元，中期拟分红2.49 亿元，分红率22.47%、股息率1.46%。上半年公司适时对部分船舶资产进行了针对性优化，从而产生非流动性资产处置收益3.36 亿元；24H1 整体非经常性损益为3.18 亿元。单24Q2 来看，公司实现营业收入49.34 亿元，同比增长7.89%，环比因季节性下降22.08%；归母净利润为6.26 亿元，同环比大增139.89%和30.33%；扣非归母净利润为3.26 亿元，同比增长0.51%，环比下降29.28%。


　　公司拟进行2024 年中期分红，分红金额为2.49 亿元，即每股分红0.40 元，上半年分红率达到22.47%，以2024 年8 月14 日收盘价计算股息率为1.46%。


　　清洁能源上下游稳步推进，保障盈利稳健。24Q2，国内LNG 出厂价格指数同比略降1.94%至4282 元/吨，同时，国内外天然气价差同比大幅下降40.07%至383 元/吨。在此背景下，一方面，公司根据需求情况合理规划长约采购量，并利用价格回落契机、自有船舶和国家管网窗口期优势，提升海气现货资源采购；另一方面，公司强化存量项目运营端服务，并持续拓展广西、江西、湖南、福建市场，工业终端用户销量同比增长达20%；此外，LPG 方面，惠州液化烃码头项目（5 万吨级）稳步推进，预计2025 年实现竣工投产。公司通过价格联动、背靠背交易、成本加成、协议顺价等方式，实现了较为稳定的国际、国内顺价，24H1公司清洁能源业务实现营业收入108.24 亿元，同比略降0.28%；实现毛利率8.86%，同比仅下滑0.55pct，盈利能力稳健。


　　能源服务业务进入发展快车道。1）回收处理：24H1，公司配套服务作业量18 万吨，同时甄选新的优质项目，奠定未来增长基础；2）辅助排采：公司在提高现有作业区域项目密度的同时，重点拓展神府、临兴区块作业服务项目，并实现投产，同时启动川渝地区增产作业服务项目试点；3）能源物流：一方面，“新紫荆花号”LPG 运输船于24H1 建设完成并交付，同时公司购置2 艘LPG 次新船舶扩充LPG 运力；另一方面，公司连续第二年与燃气电厂粤文能源开展LNG接收站窗口期综合服务，上半年累计提供窗口期服务量达1.94 亿方。4）经营成果：24H1，能源服务实现营业收入3.10 亿元，同比大增131.50%；实现毛利润0.81 亿元，同比大增199.65%；毛利率为25.97%，同比提升5.91pct。


　　特种气体业务取得新突破。24H1，公司高纯度氦气产销量约15 万方、氢气产销量5434 万方，销量同比稳步增长；上半年该业务实现营业收入1.33 亿元、同比大增125.08%，毛利润为0.44 亿元、同比大增27.19%，毛利率为33.23%。


　　此外，公司与中国科学院空天信息创新研究院签署《战略合作框架协议》，提供为期15 年的氦气资源保供，满足其在低空经济等领域的用氦需求，2024 年6月，双方首次合作4400 标方氦气在内蒙森泰完成交付。


　　投资建议：公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2024-2026 年公司归母净利润分别为18.44/18.80/20.16 亿元，对应EPS 分别为2.90/2.96/3.17 元/股，对应2024 年8 月14 日收盘价的PE 均为9倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：LNG 需求不及预期，项目投产进度不及预期。

□.周.泰./.吕.伟./.李.航./.王.姗.姗./.卢.佳.琪    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司