中矿资源(002738)：锂板块自有矿锂盐产销量大幅提升 单吨成本较2023年降低超40%

投资要点


　　事件：公司发布2024 年中报，公司营收利润有所下降，公司自有矿锂盐产销量大幅提升。公司2024 年上半年营业收入24.22 亿元，同比-32.76%；归母净利润4.73 亿元，同比-68.52%；扣非归母净利润4.45 亿元，同比-70.15%。2024 年上半年，公司营收利润有所下降，自有矿产销量大幅提高。自有矿共实现锂盐销量16,798.67 吨，已超过去年全年以自有矿为原料实现的锂盐销量。公司冶炼端拥有行业领先的技术工艺，2.5 万吨/年产线和 3.5 万吨/年产线均为电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线，可根据客户需求自主调整产成品。


　　Bikita 矿山用电成本持续降低，2024 年上半年锂盐单吨营业成本较2023 年降低40%以上。公司通过 Public-Private-Partnership 模式在津巴布韦投资建设132KV 输变电项目，该项目包括 112 公里电力线路和132KV Bikita 变电站工程，连接津巴布韦 TOKWE 330KV 变电站与 Bikita 矿山，自 2023 年 5 月开工建设，已于 2024 年3 月 17 日一次性输电成功，该项目不仅能大大改善沿线城镇的供电能力，也将极大改善 Bikita 矿山的电力保障条件，有效降低生产成本。


　　公司于 2023 年四季度在 Bikita 矿山投资建设配套光伏发电项目，已于2024 年2 月完成主体工程建设。Bikita 矿山光伏发电项目设计发电量 2100 万度/年，目前，最大单日发电量 8 万度、平均 5.75 万度，所发电量达到矿山每日用电量20%以上，大大降低了 Bikita 矿山的用电成本。公司2024 年上半年锂板块单吨营业成本6.10 万元/吨，较2023 年全年-40.70%。2023 年全年锂板块单吨营业成本10.29 万元/吨。


　　锂价向下探底，静待供需平衡后价格回升。2024 年上半年我国电池级碳酸锂（99.5%）平均价格为103735.81 元/吨，较2023 年上半年同比-68.44%。截至8月14 日我国电池级碳酸锂（99.5%）价格跌至77440 元/吨。


　　公司收购赞比亚Kitumba 铜矿项目，未来有望新增铜矿新增长点。根据 2015 年7 月 29 日第三方独立机构MSAGroup(Pty) Ltd.出具的符合澳大利亚 JORC 规范（2012 版）的资源量估算报告显示，Kitumba 铜矿区累计探获的保有铜矿产资源量为 2,790 万吨，铜金属量 61.40 万吨，铜平均品位 2.20%。2024 年 7 月27 日，公司已完成全部交割工作，拥有 Kitumba 铜矿项目 65%的权益。公司将根据对 Kitumba 铜矿项目可行性研究结果，启动对 Kitumba 铜矿的开发工作，Kitumba 铜矿的开发将为公司提供新的利润增长点。


　　投资建议：由于锂价大幅下跌，我们下调了公司的盈利预测，预计公司2024-2026年营收分别为58.82/76.58/96.84 亿元，归母净利润分别为13.09/ 15.01/21.91 亿元，对应PE14.67/12.79/8.76 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示： 锂盐价格下降速度超预期；公司产能释放不及预期；下游需求不及预期

□.翟.堃./.康.宇.豪    .德.邦.证.券.股.份.有.限.公.司