行动教育(605098)：2024H1业绩延续高增长 高分红与拓客并举

2024H1 业绩延续高增长，看好大客户战略成效，维持“买入”评级2024H1 公司实现营业收入3.89 亿元（同比+35.16%），实现归母净利润1.36 亿元（同比+29.19%）；2024Q2 营业收入为2.49 亿元（同比+39.5%，环比+76.5%），归母净利润为1.12 亿元（同比+28.1%，环比+367.7%），业绩高增长主要系公司持续深耕大客户，培训和咨询业务订单量充裕。我们看好公司大客户战略持续驱动业绩增长，基于公司在手订单及拓客能力，维持盈利预测，预测2024-2026 年归母净利润分别为2.82/3.38/4.19 亿元，对应EPS 分别为2.39/2.86/3.55 元，当前股价对应PE 分别为13.8、11.5、9.3 倍，维持“买入”评级。


　　管理咨询收入占比提高，拓客效率有效提升，高分红策略延续收入分结构来看，2024H1 管理培训收入占比80.44%（2023 年为88.56%），毛利率为83.55%（2023 年为82.16%），管理咨询收入占比18.78%（2023 年为10.98%），毛利率为46.12%（2023 年为48.31%），或由于毛利率更低的管理咨询收入占比提升，致2024H1 整体毛利率同比下滑2.21 pcts 至76.14%，但卓有成效的人才梯队建设和销售策略带来拓客效率提升，2024H1 销售费用率为23.0%，同比下降2.4 pcts，管理费用率为14.1%，同比下降3.5 pcts，后续随规模效应显现，盈利能力或逐步提升。另外，公司延续高分红策略，2024 年H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税），现金分红比例达86.70%，按2024 年8月14 日收盘价计算的股息率为3.03%。


　　9 月“企业家校长节”及产品迭代或助力公司持续拓客，驱动长期成长公司持续开发新客，2024H1 与郎酒、今世缘、艾比森、友发钢管、创新金属、火星人集成灶等行业、区域龙头达成合作。在手订单稳健，截至2024 年6 月30日公司合同负债为10.01 亿，同比增长15.3%，相比2024 年Q1 末增长3.15%。


　　王牌产品迭代升级，截至2024H1《浓缩EMBA》开班520 期，《校长EMBA》累计开班81 期。2024 年9 月公司还将举办“企业家校长节”，邀请“学习型组织之父”彼得·圣吉、著名经济学家朱民联袂演讲，或驱动新签订单及业绩增长。


　　风险提示：社会培训政策变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司