吉祥航空(603885)：24Q2同比扭亏为盈 较19Q2仍有差距

公司公告2024 半年度业绩：上半年实现营业收入109.56 亿元，同比增长17.41%，归母净利润4.89 亿元，同比增长508.88%。


　　2024Q2 公司实现同比扭亏为盈。2024 上半年，受益于民航旅客量持续增长，公司实现营业收入109.56 亿元，同比增长17.41%，归母净利润4.89 亿元，同比增长508.88%；其中Q2 公司实现营业收入52.36 亿元，同比增长7.1%，归母净利润1.18 亿元，同比扭亏为盈，符合此前公司业绩预告。从经营数据看，公司2024 年上半年：1）ASK/RPK 分别同比+21%/26%，相比2019 年同期+37%/36%；2）国内ASK/RPK 分别同比+8%/13%，相比2019 年同期+32%/33%；3）国际ASK/RPK 分别同比+151%/191%，相比2019 年同期+70%/59%。


　　公司飞机利用率与客座率提升。受益于公司运力和客流的快速恢复及增长，2024 年上半年，公司飞机日利用率11.47 小时，同比提升1.45 小时，且已超过2019 年同期水平。客座率方面，公司平均客座率84.5%，同比提升3.8个百分点，相比2019 年同期下滑0.9 个百分点；其中国内客座率86.3%，同比提升4.1 个百分点，持平2019 年同期；国际客座率77.1%，同比提升10.7个百分点，相比2019 年同期下滑5.6 个百分点。


　　客公里收益同比下滑，单位成本持续下降。2024 年上半年，公司客公里收益0.47 元，同比-6%，持平于2019 年。我们认为客公里收益同比下滑因为：1）随着国际航班修复，国际线票价逐步回落；2）国内线票价去年同期高基数，且今年国内市场淡季表现疲软。另一方面，公司扣油单位成本0.21 元，同比-4.5%，相比2019 年同期-13%，公司成本管控效果持续体现。


　　淡季疲软拖累业绩，下调评级至“增持”。中长期看，我们认为公司立足上海、广州优质市场，通过实行差异化竞争策略，成本控制优秀。短期来看，2024Q2 公司归母净利润较2019Q2 下降34%，恢复进度环比有所回落。考虑到今年淡季市场较为疲软，同时预计旺季票价水平同比回落，我们下调盈利预测，预计公司2024-26 年归母净利润分别为15/19/24 亿元，下调公司评级至“增持”。基于我们的盈利预测，公司目前股价对应2024-26 年市盈率分别为17/13/10 倍。


　　风险提示：宏观经济超预期下滑；油价大幅上涨、人民币贬值；航班恢复不及预期。

□.王.春.环./.孙.修.远./.肖.欣.晨./.魏.芸./.刘.若.琮    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司