鹏鼎控股(002938)2024年半年报点评：业绩短期承压 AI终端提供新成长动力

事项：


　　公司2024H1 实现营业收入131.26 亿元（YoY +13.79%）；归母净利润7.84 亿元（YoY -3.40%）；扣非净利润7.56 亿元（YoY +2.17%）；毛利率17.97%（YoY-0.34pcts）。2024Q2 实现营业收入64.40 亿元（YoY +32.28%，QoQ -3.69%）；归母净利润2.87 亿元（YoY -27.03%，QoQ -42.29%）；扣非净利润2.52 亿元（YoY -25.01%，QoQ -50.00%）；毛利率15.48%（YoY +0.73pcts，QoQ-4.89pcts）。


　　评论：


　　下游需求持续回暖，盈利能力短期承压。24Q2 公司营收持续高增长，主要系行业需求回暖以及高端产品份额持续提升。毛利率环比下滑主要系大客户降价促销，带动老产品降价所致。24Q2 公司期间费用为6.7 亿元，同比增长3.6亿元，主要系研发费用同比增加0.8 亿元，财务收益减少2.1 亿元。上述因素导致净利润在低基数下同比变动放大。展望24H2，随着新机备货开启，新产品毛利率有望修复，叠加旺季稼动率上行，盈利能力有望显著改善。


　　大客户新品发布在即，AI 手机有望开启新一轮成长周期。24M9，A 客户预计有望发布新一代支持AI 功能的手机，FPC/ SLP 规格有望继续升级，拉动单机ASP 提升，或带动公司营收和盈利能力持续改善。此外，A 客户新机有望掀起新一轮终端创新热潮，预计将会刺激终端产品销量的增长，并随着AI 功能和技术不断演进，PCB 产品将向高质、低损耗、高散热、细线路等高阶产品升级，有望推动消费电子PCB 行业开启新一轮成长周期，公司有望深度受益。


　　AI 服务器及智能汽车业务快速发展，打造新的成长引擎。24H1 公司汽车及服务器用板业务实现营收4.30 亿元，同比+94.31%。细分来看，汽车板领域，公司雷达运算板与自动驾驶域控制板产品持续放量，国内外Tier1 客户进展顺利，预计相关产品24H2 开始量产出货。服务器领域，得益于AI 服务器快速放量，公司24H1 相关业务显著成长，并在积极推动淮安园区的客户认证、测试等工作，加快泰国园区建设进程，致力于发展高端AI 服务器产品。


　　投资建议：鹏鼎控股是全球线路板产业龙头，十余年间深度布局FPC/SLP/HDI赛道，积累深厚技术底蕴；苹果有望在AI 浪潮下开启端侧创新的新一轮周期，我们认为公司在智能终端升级及品类扩张中充分受益。公司亦积极布局汽车及服务器领域，考虑汇率波动以及新产品推出，我们维持公司24 年EPS 预测，将25、26 年EPS 预测由1.81/2.1 元调整为1.95/2.14 元，考虑公司客户及产品端历史优异表现，自身稳定的现金流及产能扩张进度，参考公司历史平均估值，考虑24H2 将进入估值切换以及AI 相关产品的高成长性，给予公司25 年25倍PE，目标价调整为48.75 元，维持“强推”评级。


　　风险提示：苹果终端销量下滑；中美贸易摩擦加剧；汇率波动加剧；新技术进展不及预期；海外产能布局不及预期。

□.熊.翊.宇./.耿.琛    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司