海光信息(688041)：招标频起 业绩保持高增

2Q24：营收和利润均实现同环比高增，盈利能力大幅提升海光信息2Q24 实现营收21.71 亿元（yoy：+49.67%，qoq：+36.35%），归母净利润5.65 亿元（yoy：+28.95%，qoq：+95.77%），扣非归母净利润5.46 亿元（yoy：+27.37%，qoq：+100.74%）。随着市场需求增加，客户对公司产品认可度进一步增强，同时公司持续提升产品性能，加大市场拓展力度，单季度营收实现同环比高增。2Q24 产品结构升级带动毛利率环比改善，且费用管控加强，公司2Q24 归母净利率提升至26.02%。2024-2027年行业信创有望加速推进，国产算力也将逐步进入舞台中央，维持24/25/26年收入预测87.19/121.08/148.07 亿元，归母净利润预测17.48/25.88/31.30亿元，公司作为国内稀缺CPU+DCU 企业，产品性能、生态兼具优势，给予25x 24PS（可比公司一致预期中值15X 24PS），目标价93.8 元，“买入”。


　　2Q24 回顾：行业信创招标密集启动，公司积极备货应对下游需求2024 年5 月新一期国测正式落地，2Q24 行业信创招标密集启动，其中包括中国移动、中国电信、农行、建行、兴业银行等主体。在今年招标中，公司份额稳中有升，拉动2Q24 营收实现同环比大幅增长。2Q24 公司毛利率达到63.83%（yoy：+1.66pct，qoq：+0.96pct），我们预计主要由于产品结构变化所致，下半年随着CPU 销量进一步增长（阶梯价）以及DCU 逐步起量，毛利率或较1H24 有所降低。费用方面，由于研发人员数量增加及在研项目实施进度加快带来技术验证费用持续增长，2Q24 研发费用5.57 亿元（yoy：+38.22%），但研发费用率同比下降2.13pct 至25.64%。截至二季度末，存货达到24.55 亿元，较上季度末增加7.46 亿元；预付账款30.90亿元，较上季度末增加4.76 亿元，公司积极备货以应对下游需求增长。


　　2H24 展望：DCU 加速迭代以应对AI 基础设施国产化趋势2024 年各行业PC 服务器采购中，国产CPU 比例较去年显著提升。此外，在上半年中国联通和中国移动合计10497 台AI 服务器招标中，国产AI 芯片也占据较大份额。我们认为公司在本轮高性能计算新品国产化浪潮中具备明显优势，具体来看：1）CPU：产品持续迭代升级，逐步缩小与海外主流产品差距，且生态优势显著；2）DCU：支持全精度模型训练，并已全面适配LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初、文心一言等主流模型，产品达到国内领先水平。


　　投资建议：目标价93.8 元，维持“买入”评级我们维持公司24/25/26 年归母净利润预测17.48/25.88/31.30 亿元，给予25x 24PS（可比公司一致预期中值15X 24PS），目标价93.8 元，“买入”。


　　风险提示：“实体清单”供应链不确定性、市场竞争加剧、研发不及预期。

□.谢.春.生./.张.皓.怡./.陈.钰    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司