锋尚文化(300860)：2024Q2业绩大增 关注C端项目业绩释放

2024Q2 业绩大增，项目回款顺利，维持“买入”评级2024H1 公司实现营业收入1.94 亿元（同比+261.28%），实现归母净利润2025.7万元（同比+5424.74%）；2024Q2 营业收入为1.60 亿元（同比+328.58%，环比+361.99%），归母净利润为2612.2 万元（同比+600.33%，环比扭亏为盈），扣非净亏损为49.23 万（同比缩窄98.59%），业绩高增主要系文旅演艺收入放量。基于公司B 端稳步推进，C 端逐步放量的预期，我们维持盈利预测，预测2024-2026年归母净利润分别为1.98/2.41/2.78 亿元，对应EPS 分别为1.04/1.26/1.45 元，当前股价对应PE 分别为21.0、17.2、15.0 倍，维持“买入”评级。


　　文旅演艺活动收入明显增长，客户回款良好


　　分结构看，2024H1 大型演艺活动实现营收3978 万元（同比+5.05%），收入占比20.50%，毛利率为0.40%，主要为第十四届全国冬季运动会开闭幕式等，文旅演艺活动实现营收1.52 亿元（同比+100%），收入占比78.54%，毛利率为43.71%，主要系《无界·长安》、上海天时 632 艺术空间等演出顺利开展。24H1 整体毛利率为34.99%，同比下降-4.94 pcts，主要系大型演艺活动毛利率下降所致，2024年客户回款状况良好，截至2024 年6 月30 日公司经营活动现金净流量为2360.54万元（同比+46.30%）。费用端大幅优化，销售费用率为3.68%（同比-10.64 pcts），管理费用率为12.87%（同比-39.95 pcts），主要由于股权激励费用减少。


　　2024 年待确认收入较高，叠加C 端收入开始放量，驱动后续成长截至2024H1 末，公司在手订单为7.31 亿元，合同负债为1.91 亿，相比2024Q1末增加3.74%。收入回款节奏上，截至2024H1 末已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为 6.56 亿元，其中4.39 亿元预计将于2024 年度确认收入。C 端方面，6 月以来《湘湖·雅韵》、《海上有青岛》各自首演，有望在2024H2 贡献业绩。我们看好公司B 端项目在手订单履约后稳步确认收入，C 端项目提供业绩弹性，打开公司业绩成长空间。


　　风险提示：国家重大项目执行风险、市场竞争风险、毛利率波动风险等。

□.方.光.照./.田.鹏    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司